阅尽市场沉浮  转身海阔天空

2014年对于私募基金行业来说是个历史转折点。年初多项新规出台，私募基金正式被纳入监管，开启了私募自主发行之路。到了下半年，二级市场持续回暖，天时地利人和三者同时具备，促使公募基金的“老将”、泰达宏利基金总经理刘青山下定决心开始一段新的征程。

前途是光明的，道路是坎坷的。清和泉正式成立已是2015年5月，面对市场的大涨和转瞬即来的下跌，刘青山也有些始料不及，只能轻仓以待，等待转机。那个时期不少新成立的私募产品遭遇清盘，而清和泉的产品不但回撤有限，而且在市场稳定后业绩增长很快，这些都和刘青山多年积累的投资经验密不可分。

“主要是因为风险控制得很好，我们活下来了。这是最重要的，活着才能有未来。经过了两年被市场认知的过程，对清和泉来说，2018年应该是个收获之年。”刘青山信心满满。2017年市场风格趋向价值投资，公募基金整体表现出色，而“公募派”的私募业绩更胜一筹，清和泉就是其中的佼佼者。

回望过去两年，在刘青山看来，点点滴滴都是珍贵的积累。“私募的目标很单纯，就是给投资人赚钱，投资人的利益就是你的出发点，所有的事情都围绕于此。行业也在不断洗牌，如果没有正确的投资理念，业绩的持续性和波动性都难以控制。像我们在公募基金中工作过多年的私募，还是希望行业不断发展、自身不断进步，提高自己对投资的理解。我们也很清楚什么钱能赚，什么钱不能赚。”

对于资管行业的前景，刘青山充满信心。他认为，未来行业发展的空间会越来越大。2017年资管新规出台之后，套利模式被进一步打压，对净值型产品的需求增加。真正做投资的专业机构将会受到追捧，这是整个行业面临的大机遇。

注重理念认同  打造独特模式

一城如同一人，在私募领域表现得尤为明显。基金管理人不单要进行投资决策，他的管理理念也决定了整个公司的运行模式和发展方向。但对于曾经是明星基金经理、后又担任过公募基金总经理的刘青山来说，两方面都驾轻就熟，游刃有余。

刘青山并不认同博弈制胜，通常会做更接近本源的思考。“投资的本质就是未来的现金流，去找一些真正能产生自由现金流的企业，能够覆盖风险并实现收益和风险匹配。我们要赚企业的钱，而不去赚博弈的钱，也不赚对手的钱。这就是我们长期的思路。”

关于投资标的的选择，刘青山表示，首先行业和公司要能看两到三年，太长了可能看不清楚。其次会关注整个行业竞争的态势及行业发展空间，企业必须是内生增长而不是外延式增长。最后是以合适的价位买入。“除了以上这些标准，好的企业如果价格太贵我们也会放弃。我们的目的是实现客户的目标，并不一定要赚最多，而是要可持续性盈利。”

“我们只在长期看好的行业里投资，并不是什么钱都赚。在高端制造、消费升级、医疗和电子等领域中，一定能寻找到好公司。”刘青山解释道，“本质上就是巴菲特的滚雪球理念，坡要足够长，雪要足够厚，对企业来说就是‘护城河’要足够宽，这样雪球才能越滚越大。比如一开始投资一分钱，往后能赚一角钱，赚一元钱，越往后赚得越多，就应该做这样的投资。所以，我们的换手率极低，阶段性的机会对我们来说意义不大。”

在刘青山看来，“长钱”虽好，理念的认同更加重要。

“我们注重找一些和我们投资理念相匹配的钱。”刘青山说，“我们也曾经接触过一些不满足于平稳增值、希望长期持续获得高回报、希望我们什么机会都能抓住的客户，后来发现并不适合走在一起，就分手了。”

理性投资之春  聚焦效率驱动

2018年伊始，在写给投资人的一封信中，刘青山一句话概括了自己的观点：理性投资的春天来了。

2017年“漂亮50”余波仍在荡漾，清和泉便提出了新的年度关键词：效率驱动。刘青山认为，经济总量增长、流动性变化、风险偏好强化这几个影响市场整体环境总量因素的边际变化在减弱，在系统性风险与机会不明显、总量逻辑有限的背景下，影响市场的长期核心因素已转换为效率驱动。因此，在2018年，股票市场的吸引力将大幅提升，而消费服务和高端制造行业将脱颖而出。

具体到投策层面，刘青山认为，市场有望从估值盈利双轮驱动向盈利驱动为主转换。关于中长期确定性的投资机会，刘青山认为股权类资产最为显著，医疗保健、消费服务、精密制造和科技将持续领跑，而重资本行业的相对收益大幅落后。

刘青山认为，2018年不要纠结于大小票的风格切换，应关注以下几点分化：盈利和估值匹配度的分化、优质资产和劣质资产的分化、业绩确定性和业绩不确定性资产的分化，以及自身造血和外部输血资产的分化。

春天是播种的季节，也是充满希望的季节。清和泉经过两年的稳步发展，正在经历规模扩张的“大年”。除了刘青山，公司的投研体系还有另外两位重磅人物，分别是投资总监吴俊峰和研究总监赵群翊，两人均有十几年的投资经历。吴俊峰曾任泰达宏利投资部总经理，管理近百亿元资金规模，长期业绩优异；赵群翊曾任泰达宏利基金研究主管，所管理的产品曾获股票型基金长期优胜奖。作为曾经长期并肩作战的同事，三位投资大佬理念契合，相知甚深，构成了投研坚不可摧的“铁三角”，主导日常投资决策的执行。

刘青山说：“不要给自己设置边界，这样才能走得远、做得大。投资者越来越聪明，他们要看到真正的实力，而不是投机取巧，这也是我们长期奋斗的目标。”

在与刘青山的交谈中，“效率”一词被反复提及。“投资方面，我们一直致力于做一些简单又有效率、越做越有效果的事。”在生活的志趣方面，如何高效追求快乐的生活，也是刘青山坚持的目标。刘青山说：“要把投资当作一件快乐的事，不能把它当作一件痛苦的事。如果要像巴菲特一样做一辈子投资，健康的身体和乐观的心态一样都不能少。”日常生活中刘青山注重工作与生活的平衡，经常打打球，爬爬山，做到事业有声有色，生活有滋有味。