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专访
清和泉吴俊峰:下半年延续分化并扩散
2017-07-04|清和泉资本
第一财经:您如何看中国宏观经济的中长期走势?

吴俊峰:经济走势将优于市场预期

我们认为中国经济的韧性将优于市场预期,经济增速放缓甚至回落的担忧是有些过度的。

现在的中国经济和十年前以投资拉动的情形不同,因为投资的波动是很大的,那时中国经济会呈现出一会儿过热一会儿过冷的情况。

2010年以后,中国进入转型期,其驱动力从投资转为消费,而消费较投资拉动的经济增长更加稳健。从这个角度来看,我们对下半年的经济预期较乐观,经济将延续上半年的增长态势,增速维持在6.5%左右,且认为短期的金融降杠杆并不会对市场造成大的影响。长期来看中国经济仍然保持“L”型,但其内部结构正在发生重大变化,这也是我们寻找的机会所在。

第一财经:经济L型背景下,结构性的机会在哪?

吴俊峰:从经济结构逐步优化看投资机会

从总量结构来看,消费和出口在好转,长期看好消费。同时我们更看重中国经济结构的升级,尤其在制造行业、高科技行业等。对此,若想要走出拼成本、拼土地资源的粗放型模式,那么一定要走向技术升级、效率、人口素质提高的发展模式。在高端制造业、软件、服务、网络游戏、互联网等领域目前的中国是处于长期升级状态的。

综上,我们重点关注稳健的消费板块,而对于高成长的,我们看好中国有优势的产业升级领域、技术升级领域内的优质公司。

第一财经:A股入MSCI对市场的会有什么影响?

吴俊峰:关注估值体系的国际化接轨

A股入摩短期影响是资金的流入,长期影响则是估值体系的国际化接轨。

过去A股是一个封闭市场,它的估值体系是不太合理的,一些并购重组玩概念的公司估值很高,而优秀的白马蓝筹股估值则被压缩的很低。今年上半年白马股之所以上涨就在于A股的国际化进程不断在推进(深港通沪港通的开启等)。

从A股的国际化进程中可以看到,海外资金更偏好于优质的白马公司,这些公司对比国际同类公司有折价,因此在这个过程中其估值会迅速提高,未来A股的估值体系将进一步与国际接轨,大的优质龙头公司会产生估值溢价而不是折价,经不住考验的边缘性公司估值则会越来越低。

第一财经:如何定调下半年A股市场?

吴俊峰:分化延续并扩散

我们觉得整个下半年A股的走势应该还是分化,只不过它的投资机会将从一线的高确定性的白马公司逐渐向一些二线或细分领域的龙头去扩散,这个趋势我觉得对市场来说是良性的。


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