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这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
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专访
清和泉刘青山:从公募老总到私募新锐的这一年
2016-07-05|清和泉资本
关注到泰达宏利行业精选是2008年,当时基金的相对排名靠前,而在2006年、2007年连续几年的业绩都靠前。牛熊市都能做出较好相对业绩的基金长期看都会不错。关注到基金,理所当然关注它的掌舵人――刘青山。再后来,从湘财合丰,到泰达荷银,再到泰达宏利,股东变动频繁,刘总却很稳定,从投资总监到公司老总。慢慢地知道他是湖南人,有湖南人的执着与坚持,知道他特别喜欢历史,看过历史变幻,投资却不是那么执着,信奉“应对重于预测”。从公募老总,到私募新锐,刘青山又有哪些感悟呢?

奔私就撞上5000点


“人一辈子很短暂,有想法就要去实践,别等老了后悔。”导师的一席话坚定了刘青山离开公募创业的决心,2015年5月20日,坐落在西直门的清和泉资本成立。
然而没想到的是,六月中下旬清和泉首只私募产品发行,正好踏着5000点之后一泻千里的市场,可谓是烫手的“股灾宝宝”。回顾奔私以来的这一年,刘青山坦言很不容易,“我们把这看作是个考验,保持好的心态。”在和员工交流过程中,强调“优秀和普通的差别,在于能否化危为机。”A股从5000狂泻到2800,私募产品清盘潮出现,清和泉在巨大的压力下没有倒下,旗下产品无一清盘,连预警线都从未触及。截止6月下旬,在今年上证综指下跌近20%的背景下,清和泉旗下产品今年以来全部实现正收益。

“之前股灾是非常态,我们严格控制仓位,20-30%的铁律。”刘青山谈起策略的调整,“而现在的市场,仓位不是最重要的,更多的是考虑手里的品种和个股,研究市场的机会在哪里。”他自信的说到,“只要不是股灾,就是专业投资者的春天”。


应对重于预测

很多人做投资,常常过度信奉对趋势的判断,被短期的涨跌影响。而相比预测,刘青山在策略上更重视如何应对各种市场,及时游刃有余的调整,这样的投资才是可持续的。
灵活应对的大前提是要时刻给“应对”留下可操作空间。“通过研究前面三次股灾产生的背景及条件,今年4月份开始,我们定调不会再出现股灾4.0。因为股灾的必备条件是:投资标的泡沫足够大,市场参与主体的杠杆足够高。先明确大基调,不再过多倚赖细节上的预测。“方向比细节更重要,否则容易陷在公众的一致性预期里,容易迷失。”
“预测100次,即使99次对,1次错可能就是致命的失误。”刘青山强调“应对重于预测”的投资理念,对市场保持敬畏,不下单面的赌注。

 “今年下半年,可能就像臭豆腐一样,闻着很臭,吃起来香”他继续解释到,“盯着指数的涨跌没有太大的意义。” 刘青山在选股上看重可持续性,挖掘商业模式比较新,技术上有大突破的企业,“在行业中形成技术壁垒,是值得认可的”。他认为刚需的消费是可持续的,随着企业的经营和策略的并购,品牌效应将更加明显。


穿着草鞋,钉子更会钉你的脚

行业的变幻,长久的取胜靠权变。成功的投资人,都有后手,甚至做好完全相反的两手准备,才能在很短的时间之内应对未来的不确定性。
“成也萧何败也萧何,任何制胜的法宝,也可能成为导致倒下的催化剂。” 刘青山从来不孤注一掷,执其两端,是对市场的敬畏。

“穿着草鞋,钉子更会钉你的脚。”刘青山提起家乡的俗语,别以为穿着鞋就有恃无恐,其实草鞋都是洞,更容易踩钉子,光脚反而会处处小心。他不高估自己,也不自喜于当年的斐然业绩,让自己保持一种“光脚”的状态面对市场。这种谦逊,同时也成就了他处变不惊的。


清和润万物


刘青山看重长期的收益和发展,选股如此,公司的管理也如此。

“清和泉”名字的由来,是一种情怀。“清”代表湿润,“和”代表和顺——所谓“清和润万物”。汉贾谊《新书·数宁》:“大数既得,则天下顺治;海内之气清和咸理,则万生遂茂。”反映在公司的理念上,就是追求投资的均衡,这种均衡不是简单的平均,而是追求在不同大环境下,风险收益天平中因时而异的平衡点。
刘青山视投资为“科学加艺术的完美结合”, 他对整个团队充满信心,“公司是员工的公司,再过几十年,我可能仅是一张照片挂在墙上,最多标个‘创始人’,但清和泉的精魂能一直延续下去。”


对话私募江湖

好买财富:今年以来,在新能源汽车上获得了不错的收益,未来关于新能源汽车怎么看?


清和泉刘青山:我们认为新能源汽车行业类似13-15年的光伏行业,整体景气度能看到17年下半年。从产业发展的角度来讲,15年是电动车的元年;16年可以认为是电动车的整合年;17年则将有望迎来高速发展年。目前我们始终关注政策的调整情况,这将很大程度上影响下半年市场的预期和投资机会。而对于下半年看好的细分市场,我们比较看好电动物流车,其在经济性优势、政策推动和需求高增长下有望放量爆发。由此延伸出的三元电池的投资主线,我们最看好隔膜,其高端产品供给将持续紧俏。


好买财富:退欧之后市场很快回复,风险释放完毕了吗?


清和泉刘青山:我们对于“英脱欧”对国内市场影响的看法略偏正面。首先,英退欧将经历一个较长的过程,其短期的影响主要表现在汇率和市场情绪的大幅波动,构不成实质性的利空。其次,中长期而言,对中国的影响可能利大于弊。主要体现在有利于推动中国市场经济地位和加快提升人民币国际化。
“英退欧”被认为是年内最大的一只黑天鹅,风险却是经过了有效释放。短期连看,三季度我们认为A股将相对风和日丽,一些宏观变量的边际改善有望提升市场整体的风险偏好,市场将延续震荡中的机构性行情。而中长期来看,改革转型、汇率、流动性仍将困扰市场的运行逻辑。


好买财富:下半年的机会在哪里?如果存在风险,将主要防范哪些方面?


清和泉刘青山:我们从3月开始积极参与结构性行情,主要是认为出现系统性风险的概率极低,展望下半年,我们仍然相对积极。看好的机会包括三类。一、高景气行业,重点研究的新能源汽车、消费、医药等行业。二、“新白马”品种,深挖未来2-3年业绩增速稳定、估值与业绩匹配的中等市值规模公司。三、业绩兑现,产品持续涨价的行业,持续关注食品饮料、养殖饲料、维生素等。
三季度我们关注的重要因素:一、估值泡沫程度:我们用创业板与沪深300的相对PE来衡量市场的泡沫程度。二、宏观经济波动幅度:我们将持续跟踪宏观指标和中观数据来进行分析预测。三、流动性压力:主要集中在7月中旬财政缴款及MLF到期量,具体观察央行调控政策及利率走势。四、市场情绪大幅变化:影响风险偏好的因素集中在信用债违约、改革政策方向、解禁压力。

风险提示:在任何情况下,此材料所表述的意见,不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。清和泉资本所发布的信息基于我们认为可靠且已公开的信息,但我们对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,操作需谨慎。

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(三)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

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