洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
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清和泉资本专注股票多头策略,坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。我们相信,投资就是做大概率的事,将以ROE为核心寻找优质龙头公司,以合理价格买入并持有。
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荣誉 | 清和泉资本荣获“2019最佳私募基金公司”,投资经理吴俊峰先生荣获“2019年度最佳投资总监”
2019-12-10|清和泉资本

2019年12月10日,由投资时报联合标点财经举办的“见未来• 2019 第二届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典”在北京盛大召开。清和泉资本荣获“2019最佳私募基金公司”,投资经理吴俊峰先生荣获“2019年度最佳投资总监”。同时,吴俊峰先生受邀参加圆桌论坛。


金禧奖


作为深度垂直于上市公司、金融机构两大领域的专业化全国性财经类媒体的新生力量,《投资时报》凭借强大的内容策划及原创报道能力,以及新媒体矩阵平台的资源整合及渠道分发能力享誉业界;作为一家独立的大数据研究机构,标点财经研究院则以深入、扎实的大数据研究、分析能力,领衔第三方数据研究领域。

自 2018 年始,《投资时报》携手标点财经研究院创设“金禧奖”,以传播榜样的力量。2019 年 10 月起,标点财经研究院、《投资时报》在征集到数千家参选企业报名后,对相关企业展开大数据分析、比较,形成 2019 年“金禧奖”候选公司综合排名榜单,再经记者、研究员团队集体调研,最终,由评审组综合审核,确定出 2019 年“金禧奖”获奖名单。


圆桌论坛文字实录


1、请俊峰总谈一谈近年来资本市场的变化。


特别感谢有这个机会跟大家分享我们的一些看法,刚刚聆听了我们上市公司的发展和创新研发上的规划,作为资产管理行业中的一员,所有的投资回报是基于实体企业的创新与发展,企业创造价值能力的不断提高让我们对中国经济发展充满希望,更坚定了我们与优质企业共同成长的理念。


我从两个层面回答下这个问题,首先是投资层面


第一点,A股就像按三倍快进键的一场电影,从一开始的不规范到炒庄股,炒各种消息题材,慢慢的发展到机构化,按照基本面逻辑去寻找公司,A股是一个非常快速的往成熟演进的股票市场。美国市场包括一些发达市场,它目前的这种交易结构和估值体系,其实就是未来中国A股的未来。


第二点,经济进入到转型阶段,城镇化到了一定程度,工业化也到了一定程度,就开始往更高的层级去转型。我觉得未来只要没有太大的政策错误,没有很严重的外部冲突,那么中国经济就会完成产业结构升级,迈向更加高质量的发展阶段。


总结来说,不管是市场也好,还是中国经济也好,均处于良性状态,看不到太大的一些问题,节奏和速度可能有变化,但是方向一定是往成熟国家去走,经济结构也会不断的升级。


其次从私募基金行业层面:


与A股投资一样,私募行业也是白马龙头优势明显,集中度越来越高。我们可以看到基金业协会公布的两组数据:①8000家证券类私募中,50亿以上规模的仅77家,且呈现逐年减少的趋势;②前十大私募基金管理人的规模占到了行业的22%,大鱼吃小鱼的现象还在继续蔓延。由此可见私募基金行业竞争之激烈,我们相信未来大批的私募将逐渐被淘汰,有品质、有独特竞争优势的私募才能得以生存和发展,这也是督促我们建立护城河,不断提高投研实力的重要驱动力。


2、请您从机构投资者的视角,谈一谈您怎么判断上市公司的发展质量和投资价值。展望新的一年,您更看好哪些行业的投资机会?


投资看起来很复杂,原因在于每天都在波动。我认为预测市场就和预测天气是一个道理,短期的东西预测不出来时可以拉长时间看。就像你问我明天会不会下雨,我不一定能给你正确的答案,但如果你问我一个月内会不会下雨,我的判断胜率就会提高,你问我明年会不会下雨,那我能给你百分百胜率的回答。


我们统计过美国过去几百年的股票历史,从长周期来看,股票市场每年的涨幅和上市公司的ROE水平基本一致。类似美国标普500,其估值一直保持在15-17倍,非常稳定。它的涨幅完全来自于上市公司的业绩和ROE推动。


对标国内市场,我们认为也一样,把时间拉长来看,市场整体往上走是没有分歧的。我从长期角度来进行分析:


业绩因素:我们知道股票的上涨和下跌是业绩和估值的双重影响。在中国市场,业绩是相对稳定的。举个例子,茅台今年的业绩上涨30%,股价却翻了一倍,其余70%是由估值在推动。但去年时茅台业绩还是不错,股价却不停在下跌,依然是由估值在推动。对于中国市场来说,估值的影响是很重要的。市场已经基本达成明年的GDP增速缓慢下降的共识,总体看和今年差别不会太大。反应到上市公司,其业绩也不会有太多的扰动和变化,那决定明年市场的就是估值因素。


估值因素:估值主要受流动性推动,2018年市场下跌的一个主要原因就是流动性收紧。社融增速不断下滑,不断出现爆仓、暴雷事件等。可以看到今年已经缓解很多,政策逐渐宽松,利率不断下降,使得估值因素减少了很多扰动,市场表现也不错。从央行的态度来看,未来流动性仍偏宽松为主,不会对市场造成太大扰动。


海外因素:另一个影响市场的是海外因素,海外因素是长期的东西,无法对短期进行预判。但从市场表现来看,海外对国内股票市场的扰动已经在逐渐减小。任何事物都是第一次出现时冲击最大。2018年贸易战首次出现,市场反应剧烈,但随着贸易战的常态化,其影响力已经边际减弱。


展望未来市场,我们认为明年的投资难度将提升。在经历2018年的下跌后,2019年初时所有企业的估值都很便宜,在一年的反弹和恢复后,现在的市场肯定谈不上便宜,可能有的出现局部高估,有的处于合理位置。如何进行判断呢?还是那句话,在短期看不清时,就看长期。观察美国很多的牛股,多半是涨完以后横一横,消化一下,未来依然会有亮眼表现。总体看我们的判断是由于起点的不同,明年的收益率大概率会比今年差,但市场长期向上的趋势不会变。


另外,从行业选择上谈一谈我们对价值判断的思考。价值判断最终会影响投资理念。价值判断是好和坏的取向问题,什么好什么坏是你的价值判断,为什么买为什么卖是你的投资理念。因此价值判断和投资理念必须结合在一起才能得到最终的结果。对于我们来说,我们认为好的一定一是那些高ROE、高分红的,符合中国未来经济转型方向的企业行业,例如医药,消费,科技等方向是我们长期看好的。从理念上,我们会坚守能力圈,相信研究创造价值,始终选择与优质企业共同成长。


现场图集

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