• EN
  • 18611881818
洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
首页 / 洞察与新闻 / 洞察
清和泉资本是价值投资遵循者,专注股票多头策略,追求大概率、确定性强的事。我们有明确的投资方向,无论有多少投研力量,都只把重心放在有前景的行业中,目标是以合理的价格买入好企业,与伟大企业共成长。
洞察
2019年1季报 丨 盈利拐点确立,改善效果或将超预期
2019-04-05|清和泉资本

一、回顾:经济先行指标支撑市场上行


1、经济先行指标陆续触底,下半年盈利拐点基本确立

首先,根据历史过往A股自身的盈利周期和宏观的库存周期来看,19年H2存在盈利企稳改善的预期。其次,从历史先行指标的规律来看,5大领先指标(社融、基建投资、PMI、地产销售、汽车销量、)一般领先盈利2-3个季度。当前来看,4个指标出现了拐点,分别是1月份社融企稳回升、2月份基建投资开始回升、3月份官方PMI超预期回升、汽车销量低点也已经出现,只剩下地产销量仍然在下滑,但从3月份地产公司的销量以及一二线城市二手房的交易数据来看,回暖势头较为确定。所以,现在基本可以确立下半年盈利周期将触底回升。最后,唯一的不确定性在于改善的幅度,这个需要持续的跟踪和调研,我们整体的结论是持续性会好于预期,反弹的力度可能不及过往。



 2、中国经济及A股驱动力正发生本质变化
从需求侧刺激到供给侧改革。过去10年中国所处的宏观环境与美国60/70年代滞涨的年代有着较多的相似之处,当时美国也处于旧经济在收缩,新经济在崛起,石油危机导致高通胀和高利率,结果也是物价和房价飞涨,美股却在1965-1982横盘震荡了17年。而进入80年代,里根实行供给侧改革,成功地使美国走出滞涨泥潭,其核心就是管住货币、减税降费和增加有效供给,效果是带来了低利率环境和企业盈利平稳改善。随后美股也走出了轰轰烈烈的大牛市直到互联网泡沫。美国这段历史对我们具有非常重要的启示,站在当前时点看未来,中国的金融资产是存在预期持续向好的基础,分析如下:
①中国过去以刺激需求为主,货币超发,楼市走牛
中国过去10年楼市完胜股市,主因是过度举债发展地产经济,而货币超发很大一部分被地产吸收。08-18年M2从47.5万亿增长至182.7万亿,楼市也明显经历了三个周期,其中一线城市的均价涨了3倍;货币超发带来了高房价和高通胀预期,进而抬高利率,一方面压缩股市的估值,08-18全部A股的估值下降了近60%,另一方面侵蚀企业的利润和创新。
②中国未来以供给改善为主,利率下行,股市受益
中国未来10年股市和楼市有望完成切换,主因是货币增速将于名义GDP增长相匹配,经济的活力主要来自减税降费和加大创新。回过头来看政策的逻辑较为清晰,18年资管新规的意义其实在于管住货币总阀门,18年的M2增速已经降至8.1%。18年底的稳杠杆意味着防止需求过快下滑,19年Q1社融企稳回升至10%以上。未来降低融资利率和大力减税降费则均指向改善供给和释放活力。这样的政策结构下,股市的估值或长期有望受益,结合当前较低的估值水平和未来波动收敛的盈利预期,股市预期有望持续向好。
 
二、展望:市场氛围向好,扩张型行业确定性最高


1、企业盈利改善可能超预期
这轮减税减费政策,我们觉得可以有所期待,中期对经济活力的释放以及企业盈利能力的改善或将超出预期。中国过去30年改革开放,宏观税负其实一直在增加,再加上略微滞涨的经济体质,虽然经济发展取得了非常大的成就,但经济活力和有效供给并没有得到完全的释放。随着中国人口红利的消退、金融周期的压抑、城镇化率放缓和产业结构转型,放水养鱼和自主创新是唯一出路,减税和开放是其中最重要的一环。具体来看,19年政府工作报告给出的减税套餐是超预期的,后续主要跟踪执行落地情况。


2、参考美国的历史,未来10年,在扩张性行业中投资胜出的概率非常大
研究1957-2006年以来美国行业比重和回报率的变化趋势,我们发现市值占比不断扩
大的行业有金融(+23%)、信息技术(+12%)、医疗保健(+8%)、日常消费品(+3%)。而能跑赢指数的行业有医疗保健(+14%)、日常消费品(+13%)、能源(+12%)、信息技术(+11%)和非日常消费品(+11%)。我们认为扩张性行业是这两个要素取交集,也就是医疗保健、日常消费品和信息技术,我们更愿意以合理的价格重仓这些行业的好公司。



3、中国的消费潜力孕育着一批伟大的消费服务公司
中国当前的产业结构非常类似美国70-80年代转型期,发展模式在由投资驱动向消费驱动不断转换。根据海外经验,消费+服务业将诞生一批伟大的公司。这其中的宏观背景是:1)随着工业化进程告一段落,传统工业投资回报率趋势在下降,同时新兴技术行业的体量不足以提升全要素生产率。2)投资回报率的整体下行使得之前被压抑的消费不断上升,居民的储蓄率开始下降,消费率不断上升。3)减税降费,企业盈利改善,居民可支配收入上升,围绕中产阶级的可选消费升级成为普遍现象。


风险提示:在任何情况下,此材料所表述的意见,不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。清和泉资本所发布的信息基于我们认为可靠且已公开的信息,但我们对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,操作需谨慎。

Copyright ©2015-2019 版权所有@2019清和泉资本

京ICP备19037080号

法律声明 基金业协会登记编码 P1015065

联系电话:010-88575665

联系邮箱:service@wellspringcap.com.cn

工作时间:8:30-18:00(工作日)

联系电话:010-88575665

联系邮箱:service@wellspringcap.com.cn

工作时间:8:30-18:00(工作日)

扫描二维码关注
清和泉微信公众号

Designed by Bobrand

Copyright ©2015-2019 版权所有@2019清和泉资本

京ICP备19037080号

法律声明 基金业协会登记编码 P1015065

Designed by Bobrand

内网建设中
如您有任何需求,欢迎拨打客服电话 010-88575665 进行咨询,感谢您的理解!
如您有任何需求,
欢迎拨打客服电话 010-88575665 进行咨询,
感谢您的理解!
重要提示


在继续浏览本公司网站前,敬请您仔细阅读本重要提示,并将页面滚动至本页结尾“接受”或“放弃”键,根据您的具体情况选择继续浏览还是放弃。点击“接受”键,表示您已同意接受以下条款与条件的约束。下列条款与条件可能会做出变更,请定期阅读下列条款。如您不同意下列条款与条件,请勿进入、访问或使用本网站或其任何信息。“本网站”指由清和泉资本管理有限公司(以下简称“本公司”)所有并发布的网站(www.wellspringcap.com.cn)及其网站内包含的所有信息及材料。

一、根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及其他相关法律法规的有关规定,浏览本网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名合格投资者,“合格投资者”认定标准:

1、具备相应风险识别能力和风险承担能力、投资于公司单只私募基金产品的金额不低于100万元人民币且符合下列相关标准的单位和个人:

(一) 净资产不低于1000 万元的单位;

(二) 金融资产不低于300 万元或者最近三年个人年均收入不低于50 万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。

2、下列投资者视为合格投资者:

(一)社会保障基金、企业年金、慈善基金;

(二)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;

(三)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

(四)中国证监会规定的其他投资者。

投资者应当认真阅读产品法律文件,了解产品的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断产品是否与自身的风险承受能力相适应。

二、参与私募投资基金有风险。私募投资基金净值可能会有较大的波动,并可能在短时间內大幅下跌,并造成投资者损失部分或全部投资金额。管理人过往的业绩数据并不预示其未来的表现,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,并自行承担所作出投资决策之相应风险。

三、本网站所载的各种信息和数据等仅供参考,并不构成广告或销售要约,或买入任何证券、基金或其它投资工具的建议。投资者应仔细审阅相关金融产品的合同文件等以了解其风险因素,或寻求专业的投资顾问的建议。

本网站所载的各种信息和数据等是我们认为合法或已公开的信息,但仅代表本公司于发布当时的分析、推测与判断,可能您在阅读时资料的准确性或完整性已发生变化。本公司会对来源于第三方的信息、数据、资料明确说明出处及来源,但我们并不对第三方所提供之有关资料的准确性、充足性或完整性作出任何保证,公司或其股东及雇员概不对于本网站内第三方所提供之资料的任何错误或遗漏负任何法律责任,敬请投资者审慎鉴别、判断。

四、本公司就本网站各项服务的安全、无误及不中断不承担任何明示或默示的保证责任。您同意自行承担使用本网站服务的所有风险及因该等风险可能造成的任何损害。对于因技术故障(如传输错误、技术缺陷、第三者侵入等)而导致的任何数据缺失等,本公司不承担任何责任。除非存在故意不当或欺诈行为,本公司及其董事、员工对于因您进入、访问或使用本网站,或无法进入、访问或使用本网站而可能对您导致的任何直接或间接损失,不承担任何责任。

五、本网站由本公司拥有和运作。与本网站所载资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有,您如果下载本网站内资料使用,必须保留所有关于版权及其他与所有权有关的声明或通知。未经本公司事先同意,不得将本网站内容的任何部分修改、散发、传送、转载或通过其他任何方式用作商业或公共用途。



我已阅读并同意以上提示