洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
首页 / 洞察与新闻 / 洞察
清和泉资本专注股票多头策略,坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。我们相信,投资就是做大概率的事,将以ROE为核心寻找优质龙头公司,以合理价格买入并持有。
洞察
清和泉视点 丨 A股历史上底部特征的启示
2019-02-21|清和泉资本
从去年底的极度悲观,到今年初的报复性上涨,不经意间今年A股主要指数均已上涨10%以上。表面上看,社融数据、科创板和中美谈判进展是近期上涨的催化因素。但研究A股历史上的底部特征后,我们发现,市场底往往介于估值底与盈利底之间,当出现政策或资金上的边际变化时,投资活跃度会迅速提升。

历史上,A股如何走出底部?


A股历史上大致沿着“政策底”-“估值底”-“市场底”-“盈利底”来演绎,当前市场处于估值底与盈利底之间。把握市场或个股底部的核心要素是估值,而“低估值”是锚。

如何更好的认识“市场底”,帮助我们寻找较好的介入时点?根据历史数据分析,市场底取决于分母“估值的扩张”能否抵消分子“盈利的下滑”。我们对四个行业进行了研究(银行、白酒、汽车、安防),发现每个行业都拥有自己的估值扩张指标,且均符合历史规律。得出启示:最好的介入时点是估值底到盈利底之间的过程。若等到基本面明显向好再介入,估值已经上了一个台阶。



当下的分歧及关注点?

目前我们重点跟踪估值扩张的持续性及企业盈利。其中,估值扩张的持续性取决于“流动性宽松”、“经济稳增长”、“资本市场改革”,盈利预期能否阶段企稳需关注“盈利周期”。
1、流动性宽松:春节前后的反弹与社融数据等确实息息相关,虽然不宜从月度数据反弹上立即做出简单的经济即将反弹的判断,但1月暴增的社融,展现了政府的意愿,在经济实际触底之前,货币信贷政策都将偏向宽松。目前我们处于宽货币向宽信用的过程中,这是一个慢慢传导的过程。我们将持续观察这一重要指标,预计一季度社融增速有望短期企稳,这将有助于提振股票市场信心。
2、经济稳增长:影响市场的核心并非经济触底回升,只要经济不出现大幅下滑就足以形成对A股市场的支撑,我们会持续关注相关的宏观经济数据。
3、资本市场改革:年初以来监管宽松信号持续放出,顶层设计加大直接融资对民营企业支持力度,科创板增量改革补短板促活力,引领资本市场制度建设新一轮跨越,市场活跃度不断提升,外资持续流入。我们认为改革深化是市场情绪的提振器,未来各领域的改革力度将是我们持续关注的关键因素。
4、盈利周期:目前市场预期盈利将在年中出现向好的拐点,所以必须正视未来一段时间基本面存在的波动,这也是当下我们还未全面乐观的原因。

投资方向及启发?

当前A股正在趋向成熟,过去大环境是经济长期的高增长,投资以成长性为主;未来在经济缓慢增长的背景下,需要寻找那些依然能走出独立行情的牛股。
2000年以来,美国GDP增速虽然远低于中国,但美股ROE却整体高于A股、美国高ROE的公司数量也远大于A股,这是美股波动小且走出长牛的重要原因之一。所以,决定股票长期投资收益率的是公司的长期资本回报率(ROE)而不是GDP的增长速度。
清和泉按照以下标准做了筛选实验:1)平均ROE不低于20%,最低不低于15%且无大幅下滑趋势;2)平均ROIC不低于15%,最低不低于12%且无大幅下滑趋势。筛选出的47只股票池表现大幅超越了指数平均涨幅,我们可以得出基本结论,观察企业的关键指标不仅是盈利增长,反而应更多关注企业的ROE、ROIC。因为对于优质公司,无论其商业模式多优秀、壁垒多高、护城河多宽,最终都会反映在ROE和ROIC上,对这样的公司不必过多关注短期的政策刺激和业绩压力,长期持有一定会收获超额收益。


附表:高ROE/ROIC组合表现

风险提示:在任何情况下,此材料所表述的意见,不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。清和泉资本所发布的信息基于我们认为可靠且已公开的信息,但我们对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,操作需谨慎。

Copyright ©2015-2019 版权所有@2019清和泉资本

京ICP备19037080号-1

查询地址:http://www.beian.miit.gov.cn

法律声明 基金业协会登记编码 P1015065

联系电话:010-88575665

联系邮箱:service@wellspringcap.com.cn

工作时间:8:30-17:30(工作日)

联系电话:010-88575665

联系邮箱:service@wellspringcap.com.cn

工作时间:8:30-17:30(工作日)

扫描二维码关注
清和泉微信公众号

Designed by Bobrand

Copyright ©2015-2019 版权所有@2019清和泉资本

京ICP备19037080号

查询地址:http://www.beian.miit.gov.cn

法律声明 基金业协会登记编码 P1015065

Designed by Bobrand

内网建设中
如您有任何需求,欢迎拨打客服电话 010-88575665 进行咨询,感谢您的理解!
如您有任何需求,
欢迎拨打客服电话 010-88575665 进行咨询,
感谢您的理解!
重要提示


在继续浏览本公司网站前,敬请您仔细阅读本重要提示,并将页面滚动至本页结尾“接受”或“放弃”键,根据您的具体情况选择继续浏览还是放弃。点击“接受”键,表示您已同意接受以下条款与条件的约束。下列条款与条件可能会做出变更,请定期阅读下列条款。如您不同意下列条款与条件,请勿进入、访问或使用本网站或其任何信息。“本网站”指由清和泉资本管理有限公司(以下简称“本公司”)所有并发布的网站(www.wellspringcap.com.cn)及其网站内包含的所有信息及材料。


一、根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及其他相关法律法规的有关规定,浏览本网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”,“合格投资者”认定标准如下:

1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于公司单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(一)净资产不低于1000万元的单位;

(二)金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。

2、下列投资者视为合格投资者:

(一)社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;

(二)依法设立并在基金业协会备案的投资计划;

(三)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

(四)中国证监会规定的其他投资者。


投资者应当认真阅读产品法律文件,了解产品的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断产品是否与自身的风险承受能力相适应。


二、参与私募投资基金有风险。私募投资基金净值可能会有较大的波动,并可能在短时间內大幅下跌,并造成投资者损失部分或全部投资金额。管理人过往的业绩数据并不预示其未来的表现,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,并自行承担所作出投资决策之相应风险。


三、本网站所载的各种信息和数据等仅供参考,并不构成广告或销售要约,或买入任何证券、基金或其它投资工具的建议。投资者应仔细审阅相关金融产品合同等文件以了解其风险因素,或寻求专业的投资顾问的建议。

本网站所载的各种信息和数据等是我们认为合法或已公开的信息,但仅代表本公司于发布当时的分析、推测与判断,可能您在阅读时资料的准确性或完整性已发生变化。本公司会对来源于第三方的信息、数据、资料明确说明出处及来源,但我们并不对第三方所提供之有关资料的准确性、充足性或完整性作出任何保证,公司概不对于本网站内第三方所提供之资料的任何错误或遗漏负任何法律责任,敬请投资者审慎鉴别、判断。

四、本公司就本网站各项服务的安全、无误及不中断不承担任何明示或默示的保证责任。您同意自行承担使用本网站服务的所有风险及因该等风险可能造成的任何损害。对于因技术故障(如传输错误、技术缺陷、第三者侵入等)而导致的任何数据缺失等,本公司不承担任何责任。除非存在故意不当或欺诈行为,本公司对于因您进入、访问或使用本网站,或无法进入、访问或使用本网站而可能对您导致的任何直接或间接损失,不承担任何责任。

五、本网站由本公司拥有和运营。与本网站所载资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有,您如果下载本网站内资料使用,必须保留所有关于版权及其他与所有权有关的声明或通知。未经本公司事先同意,不得将本网站内容的任何部分修改、散发、传送、转载或通过其他任何方式用作商业或公共用途。



我已阅读并同意以上提示