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洞察
清和泉视点 丨 五部委联合发文降低国企杠杆率,支持小微企业
2018-08-10|清和泉资本
1、近期的政策是否有转向,对资管新规有非常大的缓和,您觉得这个政策的影响有多大?

从货币政策来看,我们认为现在货币的总量肯定不会放得非常开,但是结构性的调整力度比较大,第一点,就是要把融资的利率压下来,为企业减负,第二点,就是针对信用收缩厉害的地方,进行结构性的货币政策支持,来缓解信用收缩的压力。
可以确定的是,降杠杆趋势不变,即使通过放松资管新规等方式缓和降杠杆的过程,但大范围加杠杆的反转情况预计不会再出现。而不确定的是降杠杆的执行力度与政策微调“护航”的效果,最终哪边更加明显。

2、五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》,对银行和国企降杠杆提出了硬性要求,您认为实际效果会是怎样的情况?


未来国企降杠杆可能有两种预期,一是未来两年内国企杠杆降下来、民企杠杆加起来,社会融资规模、经济稳定性提升,这是比较好的路径;另一种是国企杠杆降下来,但民企杠杆加不上去,民企资金传导效果更加不顺畅的话,宏观环境也会不容乐观。
所以,现在出来的很多政策都是指向怎么来加强货币的传导,央行投放到市场的货币怎样能通过商业银行传导到中小企业,包括最近成立国家融资担保基金,监管机构进行窗口指导等等,都是为了加强传导效应。
目前监管层如何通过协调的政策措施、进行更科学的顶层设计、形成良性的市场机制,将是一个需要解决的重要问题。若能想办法把中小企业的杠杆稳住或者加起来,然后国企的杠杆又能慢慢降下来,执行下来肯定是个好的结果。

3、您认为下半年市场还有机会吗?机会在哪里?

我们认为市场还有结构性的机会,短期不确定的因素仍然很多,但是把目光放长远一些,仍然有一些板块具有长期的机会,我们比较看好的有社会服务和可选消费这两个大的板块。其实这两个板块的需求还是非常稳定的,只是这两个板块的估值相较于大盘很低的估值,是属于比较合理的。展望下半年,市场上比较确定的机会有:①估值切换,集中在我们看好的社会服务和可选消费这两个增长比较稳定的板块;②市场的过度悲观导致估值压缩,如果在下半年国内外紧张的环境边际改善,可能会存在悲观情绪修复带来的估值提升。
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