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洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
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洞察
2018年10月报 丨 政策面转向明显,静待基本面改善
2018-11-08|清和泉资本

一、市场回顾及操作


10月A股市场大幅下跌,上证综指下跌7.75%,创业板指数下跌9.62%。虽然市场在9月份略微有所反弹,但国庆节之后受海外市场大跌,以及A股本身的股权质押等资金层面的问题影响,继续出现较大的跌幅,从行业表现来看,大市值的金融,煤炭,公用事业等板块跌幅较小,而食品饮料,餐饮旅游,计算机,电子等行业跌幅居前。我们认为市场在历史估值的底部区域仍然继续下跌,除了受海外市场影响以及一些资金层面的问题外,主要还是由于中国经济的宏观数据并未出现见底的信号,如社融数据继续下滑,企业利润增速也在9月大幅下降,大部分的上市公司三季报并未出现超预期的增长,反而不少公司业绩低于预期,强化了投资者基本面并未见底的判断。十月下旬开始针对股权质押的化解等问题,主要的监管部门开始出台一系列政策,我们认为从政策层面上看,已经开始逐渐向正面因素转变,未来可能进一步出台提升上市公司质量,优化交易监管,以及鼓励长期资金入市等政策,市场的风险偏好也有望得到提升。


 二、宏观展望


从统计局公布的数据来看,2018年1-9月规模以上工业企业利润累计同比增长14.7%,较前值回落1.5个百分点,缓慢回落的走势仍符合预期;9月当月同比增速为4.1%,较前值回落5.1个百分点,主因去年22.8%的较高基数,10月同样面临较高基数,预计10月当月利润增速仍可能维持低位。三季度GDP超预期回落至6.5%,需求呈压,同时PPI在翘尾因素及环保限产政策柔性化的共同影响下转为下行,我们预计未来利润增速仍将缓慢下行,至今年底工业企业利润增速或降至13%左右,工业数据大概率同步下行。1-9月采矿业、制造业、电力热力水生产供应业均有不同程度回落。

在外需走弱的拖累下,我国四季度GDP增速或仍在6.5%低位,但货币政策保持宽松,社融增速有望在未来几个月企稳。未来经济走势仍待政策效果显现,基建补短板有望带动相关工业行业下游需求,政策扶持民营经济有助于改善企业经营环境,提高利润空间。同时,今年高端制造业投资增速仍显著高于整体制造业,预计国家可能继续加大高端制造业政策支持,因此我们对中国经济的结构性转型维持积极看法,新动能的不断壮大将有助于中国经济的中长期发展。


 三、投资策略


监管层稳定市场风险偏好和兜底股权质押有望缓解市场短期过于恐慌的情绪,对市场有积极意义,根据我们对市场长周期的研究,政策的转向意味着市场底也即将出现,但考虑到基本面的见底可能需要更长的时间,加之年末外部因素扰动可能带来A股的大幅波动,因此我们维持中性偏低的仓位,做好风险控制,对于长期看好但股价明显超跌的优质公司逐步增持。
风险提示:在任何情况下,此材料所表述的意见,不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。清和泉资本所发布的信息基于我们认为可靠且已公开的信息,但我们对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,操作需谨慎。

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