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洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
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洞察
2018年8月报 丨 关注压制因素的边际变化
2018-09-06|清和泉资本
一、市场回顾及操作

8月A股继续大幅下跌,上证综指下跌5.25%,创业板指数下跌8.07%。7月底政府提出的一系列稳经济和稳投资的提法并未获得市场的认可,加之中美贸易谈判再次无果而终,市场对贸易战继续升级的担忧加剧,在内外部不利因素没有改善迹象的情况下,市场延续了下跌走势。从行业表现来看,受5G频谱即将发放的消息刺激,本月通信行业表现较好,而纺织服装,餐饮旅游,家电等行业表现较弱,实际上也反映了市场缺乏基本面主线,对经济的下滑担心加重,随着政府稳增长措施的实施,如果数据层面得到改善,市场有望重新回归业绩主线。
本月随着指数的进一步下跌,全市场的成交量也不断萎缩,全天成交量不足1000万元的个股数量已经超过200多只,比上半年增加超过5倍,全市场估值处于历史低位再加上低成交量,是比较典型的底部特征,虽然投资者对经济和贸易战的担心还未解除,但我们一直强调要用边际思维来看待目前的市场,即这些压制因素只要有边际上的好转,市场就会有反弹,如果压制因素有消除的迹象,市场很可能就迎来反转,我们将密切关注事态的进展,积极应对未来可能出现的变化。

 二、宏观展望

从统计局公布的1-7月企业利润数据来看,规模以上工业企业利润总额同比增速17.1%,较1-6月微降。其中7 月工业企业利润总额同比增速16.2%,较6 月小幅下滑。成本持续下降、工业企业利润率持续高位,令今年以来工业利润增速保持在相对高位。但受工业品出厂价格涨幅收窄、购进价格涨幅扩大影响,近几个月工业利润增速加速下行。
进入8 月以来,食品价格普遍上涨。辽宁、河南、江苏、浙江等地出现“非洲猪瘟”疫情,台风、暴雨天气给蔬菜、鸡蛋等农产品生产和供应造成影响。近期部分大城市房租上涨较快,给服务价格带来上行压力。预计8 月CPI 同比增长2.2%,高于7 月的2.1%。工业品方面,钢铁、焦炭、电解铝、化工等商品受环保限产影响价格进一步上涨。预计8 月PPI 环比维持正增长,但受高基数影响,同比增速预计从7 月份的4.6%降至3.9%。
从8月份宏观数据来看,经济下行的趋势延续,但通胀压力开始抬升,这也是市场开始担心后面有可能出现滞涨的主要原因,9月份之后美国对中国2000亿美元商品征收关税很可能无法避免,再次加深市场对出口的担忧,但近期中国货币当局稳定人民币汇率的态度十分明确,我们认为可以在一定程度上降低人民币持续贬值的风险。

 三、投资策略

我们在上个月的月报中提出在当前估值处于历史低位的情况下,政策的底部要领先于市场底部,即更加积极的财政政策和宽松的货币政策已经明确,随着逐步落实到位,可以在很大程度上缓解市场对经济不断下滑的担忧。另外我们观察到尽管市场处于下跌状态,但外资仍然在不断买入A股的优质公司,根据我们自己对历史数据的统计,当市场估值水平处于历史区间下限10%的位置时,未来3年获取正收益的概率超过90%,因此我们在操作过程中一方面规避受贸易战和政策负面影响的行业和公司,另一方面将择机增持长期稳健成长的优质企业,如果后期观察到压制因素逐步缓解,我们将加大对这类公司的配置。
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