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报告
2017年2月报 丨 两会维稳行情告一段落,海外因素或将扰动市场情绪
2017-03-13|清和泉资本
一、市场回顾

沪指弱势反弹

回顾2月的市场,沪指弱势反弹,创业板震荡向上,整体市场有所回暖,赚钱效应显现。整体来看,价值股持续上涨、周期股冲高调整,而成长股月尾也出现了补涨。

聚焦年报行情,持股待涨

2月份市场整体回暖,我们的策略是“聚焦年报行情,结构性行情延续”。我们认为2月宏观环境稳定,叠加两会之前市场多平稳,且年报多数公司报喜,预计市场整体弱势向上。整体节奏平稳,周期和价值将持续活跃。具体操作来看,我们以持股待涨为主,结构以消费成长为主线。

兑现部分收益,优化组合结构

2月下旬市场横盘调整。我们的策略是“价值股估值重修,成长股估值分化”。期间我们认为弱势向上的趋势没有发生大的变化。宏观经济及流动性预期差较小,经济趋势回落+流动性易紧难松,而监管趋紧不利于高估值品种,成长股估值将加速压缩继而大幅分化,价值股估值将有望继续上修。具体操作来看,兑现部分收益,优化组合结构。

 二、后市展望

展望3月份,我们认为市场相比2月份,趋势偏弱,略偏谨慎,预计市场主要呈现震荡、兑现、休整、切换的特征,主要原因在于两会维稳行情告一段落。但整体来看,下跌空间不足,系统性风险不大,需注重结构性的机会。

3月经济预计将短期见顶,PMI、PPI将开始逐渐回落

一方面,PPI环比负增长,意味着企业盈利将开始走下坡路,在流动性和风险偏好无法提升的趋势下,市场将有所走弱;同时PPI预期下滑,本轮上涨主力周期板块将相应有所承压。另一方面,从去年下半年以来,经济企稳回升,货币政策边际收紧,沪指与PMI重拾相关性,PMI短期走缓也将一定程度上拖累指数。同时,当前从宏观角度来看,处于补库存周期的末端,历史上补库存周期的末端市场多表现为震荡调整行情。

两会维稳行情告一段落

一、历史经验表明,两会前,市场上涨概率高达80%,主因经济数据真空期和存在维稳行情。而两会期间,市场大概处于震荡休整期,两市涨跌不一,市场做多主线不明显,多为主题催化行情。二、当前周期品行情大概率告一段落,价值股存在高位获利回吐阶段,所以三月份市场存在休整、切换的需求。

海外扰动因素较多

一、美联储加息概率飙升。二、特朗普交易行情扰动。特朗普上台及政策经济预期为本轮全球金融市场回暖的部分源动力。当前美股估值已处于高位,3月中特朗普将进行债务上限、财政刺激方案、税收政策方案的谈判,届时市场或将波动增加。三、政治风险风波再起。3月下旬,荷兰大选、法国大选、德国G20会议将陆续启动,在欧洲去全球化的背景下,2017年欧洲或仍将是黑天鹅的聚集地,届时市场情绪或将受抑制。

 三、操作策略

相对看好港股的投资机会

主因中美的流动性、港股A股化和估值修复带来的投资机会。其中,港股当前的估值处于历史低位,且处于全球体系底部。我们认为“北水南下”和“海水倒灌”或将刺激港股不断走暖。北水南下的背景为:国内资产荒、人民币贬值、A股相对估值高;而海水倒灌的逻辑为,港股受益于国内基本面有所企稳,同时海外对MSCI新兴市场配置有望重新回升。

A股看好价值股和低估值的成长股

1)价值蓝筹股估值或上修,主因未来经济预期波动收敛,叠加增量资金性质(养老金+保险资金+MSCI+沪港通+深港通)驱动。2)成长股估值或分化,主因巨额解禁压力、IPO放行再融资收紧、互联互通压缩估值。真正持续持续增长+行业景气度高+估值经过消化+行业壁垒提升的优质成长股将走出来。壳资源、高估值、题材炒作等个股将渐渐被遗忘。

板块方面,我们重点看好消费行业的投资机会。汽车、医药、家电、白酒、电子、农业等。


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