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专访
清和泉钱卫东做客央广经济之声(8): 餐饮股的中美差异
2017-03-31|清和泉资本
本期清和泉资本创始合伙人钱卫东先生为我们带来了他对餐饮股中美差异的理解,并从贵州茅台这一案例来分析中国餐饮股的市值能否有提升空间。

 


中美餐饮股的不同之处
 
主持人:本期节目探讨的主题是餐饮股。林奇在书中写道:“自从20世纪60年代以来,餐饮也就迅速成长起来。”得益于此,他投资的许多餐饮股都有大幅的增长。反观国内,餐饮股上市公司不仅数量少,而且即便上了市最后还转行了,最典型的像湘鄂情。怎么来看中美之间的这种差异呢?
钱卫东:餐饮企业毛利是非常高的,有个说法是做餐馆的优秀企业没有必要上市,钱就自己挣即可,不必和别人分享。不过中国的餐饮企业和美国的业态不太一样。
先看美国快餐业80年代的蓬勃发展,一方面是受益于婴儿潮,另一方面,也受益于美国人的消费饮食习惯以及城市化进程。当时的美国人习惯快餐消费,快餐巨头麦当劳就是在这样的背景下快速发展的。麦当劳强调的是一种标准化的快餐,所以容易复制,在洛杉矶和在纽约吃的汉堡包基本是一致的。进到中国以后会有一些变化,口味会有改动,品种会有创新,从而来迎合中国人的口味。再例如在北方和南方,麦当劳卖的东西也不一样,但是这些并不影响它的大格局,标准化和一致性。
但中国的餐饮很难做到这一点,很多好的企业和品牌只是能做到单店或者几个店,这是一个局限。我国餐饮行业集中度非常低,行业收入主要来自数量庞大的个体型餐饮服务商,比如路边的小饭店等。而问题中提到的湘鄂情,主要定位公务、商务等高端消费,这种定位受三公消费政策影响巨大,而且享受不到大众消费的红利,最终转行也是情理之中。
 
食品饮料股为何牛股辈出
 
主持人:相比餐饮股,A股食品饮料股却牛股辈出,伊利股份、泸州老窖、贵州茅台等等公司上市以后,股价都是翻倍的增长,经过这么多年的成长,这些牛股是否还值得选择?
钱卫东:首先,最初的食品饮料,大家觉得它是必需品,但有的产品做出来之后随着消费的升级会有一点轻奢。过去食品饮料行业的快速发展主要受益消费群体的扩大和消费能力的提升。由于主要消费人口(15至64岁年龄段)开始出现下滑,传统食品饮料的消费量难以维持以往的高增长。未来对于传统食品饮料行业,主要看消费升级带来的产品结构升级和龙头企业的集中度提升。
例如茅台在白酒类里属于贵族,这样的高端白酒也有过沉寂期,其价格也下滑过。但是随着人均GDP上来以后,老百姓进入了一个消费升级的阶段,茅台不再是奢侈品了。再以牛奶为例,原来喝牛奶的人会继续增加奶的消费量,而有的人原来不喝也会加入喝,这就是一种外延式的增长。另外对于原来中高收入的阶层,可以对相应的产品升级,用产品的升级来配合该阶层新的需求。消费升级的的层面上既有增加基数的β,也有衡量企业跟住潮流的α。
 
贵州茅台能否赶上最高市值
 
主持人:刚刚您谈到未来食品饮料股的增长还是要看消费升级能不能跟上,我们具体来看贵州茅台的案例。有不少分析师看到茅台能上400元,市值能够达到5000亿上下,而目前市值最大的酒类公司是百威英博,市值超万亿,贵茅有可能赶上吗?
钱卫东:从茅台经营者的角度来讲,由于茅台的品牌特征太强了,而且茅台的产量受限,这样的产品的生产周期,包括扩大产量所需要的资源是有制约的。扩展规模和保证产品质量之间有冲突。至于会不会停下增长的脚步,不一定,例如企业的产量就这么高,甚至还降低,由于其存在壁垒,消费者对其看好则愿意出更高的价买,其营收和利润也会增长,甚至会更高,这也是一种选择。另一种选择是也不排除在酒相关的产业链上作文章,做一些策略的微调。只要能够保持品质和品牌就可以。

而百威英博是全球性公司,旗下300多个品牌,在全球20多个国家和地区的啤酒市场中占据前三的位置,这些构建了百威英博的全球领先地位。贵州茅台主要的生产和消费群体都在国内。虽然国内增长仍有空间,但我们还是希望茅台能够把中国白酒文化推广到海外,未来发展成为一个全球性的酒水公司。



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