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专访
清和泉刘青山:从宏观背景看投资机会
2017-01-09|清和泉资本
问:刘总您在资本市场已经从业了很长时间,对于经济的运行也有自己的观察,在您看来2017年和2016年在总体的经济形势上有何不同?

1、从宏观经济来看:2016年过渡时期、企稳回升;2017年关键时期、增速换挡。

2、从宏观政策来看:2016年稳增长优先;2017年以防风险为主。

3、从流动性来看:2016年全球流动性走到尽头;2017年全球流动性拐点将显现。

4、从市场风格来看:2016年A股波动剧烈、结构分化;2017年A股波动收敛、结构均衡。

5、从政治周期来看:2017年相比2016年政治风险将进一步升温,全球的经济、贸易、协作将迎来新一轮的政治博弈与碰撞。

问:那在您看来2017年和2016年经济环境来看有什么相同之处吗?

全球经济缓慢复苏、地缘政治风险升温、国内改革不断探索。

1)全球经济处于后金融危机后遗症波浪中,这个趋势没有变化。
2)全球政治地缘冲突、全球秩序的结构重组仍在进行之中。
3)中国改革处于不断推进和深化中,国企改革和消费升级是主攻方向。

问:您如何定调2017年宏观环境?2017年都关注哪些风险?

定调:
经济波动收敛,全年稳中求进,改革是主要出路;

关注风险:
1)国内:房地产、汽车销量下滑程度;金融去杠杆力度;
2)国际:美联储加息节奏;特朗普新政落地;欧洲政治风险蔓延。

问:刚才说了很多宏观经济上的因素,那么对于A股今年全年的走势,您如何判断?

上半年一波三折,下半年顺风前行

1)整体策略的话,维持中性偏积极的看法。上半年反复震荡结构性机会,下半年系统性机会较足。
2)具体一季度反复震荡,关注流动性、金融去杠杆的边际变化。二季度市场调整迎来布局时点,关注经济变量、政策导向的走势。三、四季度或迎来较好的转机,关注利率下行的预期、风险偏好的提升和海外经济的变化。

判断及依据:
1)全球经济迎来变局,欧日将逐渐筑底,美国将有望延续复苏;而中国经济将面临增速换挡,逐渐落地。
2)国内总体的宏观流动性将维持稳健中性,因此市场不会出现大的牛市;但资金的结构将发生大的变化,权益类资产的吸引力将上升。
3)股票虽然结构性分化仍将延续,但具有政策改革预期以及业绩好行业成长高的个股将持续走好。

问:2016年周期股复苏、消费股回归、成长股被遗忘,您如何判断2017年的市场风格?

价值始终佳,成长终归来

我们预计2017年整体价值蓝筹股与中小创的估值仍将拉近,同时成长股将大幅分化,而改革相关主题将反复活跃。1)价值蓝筹股估值或上修,主因未来经济预期波动收敛,叠加增量资金性质驱动。2)成长股估值或分化,主因巨额解禁压力、IPO放行再融资收紧、互联互通压缩估值。3)改革主题或持续活跃,主因事件驱动及政策导向。


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