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洞察
清和泉视点 丨 海内外政策双重挤压,国内流动性难放松
2016-11-21|清和泉资本
一、市场回顾

上周市场横盘震荡调整,指数在3200点附近存在分歧。盘面上,成交换手有所下滑,两融余额继续回升,整体来看,市场情绪尚可。板块上,蓝筹股连续上冲后展开休整,而中小创周中则有所轮动,但人气及效果均欠佳。盘面活跃度一般,热点也较为散乱: 

1)上周主线:港口航运(BDI指数暴涨)
2)一线:中字头基建(政策预期)
3)轮动:工程机械(基建催化)、国企改革(政策推动)、券商+白酒(深港通)、OLED+人工智能+区块链(互联网大会)、高送转+次新(高送转公告)。

整体来看,上周在美元大幅走强、人民币汇率大幅贬值和流动性难松的背景下,市场表现整体仍较为积极,具体表现为沪指下跌-0.1%,而创业板则上涨0.5%。

二、市场观点

我们依然维持中期观点不变,即结构性震荡行情。短期我们认为市场情绪仍处于逐步回升中,但考虑到近期经济数据已经有所走弱、流动性短期趋紧、资金环境承压和海外重要节点临近等因素的扰动,我们认为短期市场向上有所承压。

1、经济数据开始走弱,通胀预期有所回升
首先,10月经济数据中,整体略有下滑,其中进出口数据低于预期印证全球需求不振,工业生产及制造业投资仍略显疲态,而企业中长期融资需求仍然低迷,与汽车及地产相关行业的消费多数下滑。而11月中以来,地产销量的大幅下滑以及汽车销量的冲高回落均增加了未来经济下滑的风险。另外,10月CPI同比增2.1%,其中食品及非食品价格均继续回升,进入11月,猪价小幅回落,而菜价则季节性上涨。叠加10月PPI超预期上涨为1.2%,而11月以来,大宗商品继续保持上涨,考虑到PPI向CPI的传导,年底至明年初通胀压力小幅增加。

2、海内外政策双重挤压,国内流动性难放松
首先,由于国内经济短期压力不大,为抑制资产泡沫,货币政策保持中性,而随着房贷的大幅回落,企业融资需求的低迷,流动性边际有所收紧,参考M1-M2连续四个月下滑。其次,当前国内外通胀预期回升,叠加美国债券收益率快速拉升,债市调整幅度相对较大。最后,特朗普上台刺激经济预期,耶伦讲话暗示快速加息,导致美元指数突破100美元关口,人民币受此影响,大幅承压。

3、解禁规模逐步加大,新股发行再次提速

首先,近期随着解禁规模的逐渐增加,上市公司减持的意愿有所上升。而随着12月-1月两市解禁规模继续走高,分别为3700亿和4400亿左右,市场情绪及资金面将受到一定的影响。另外,上周第20批新股发行,这是年内第三次提速。11月以来保持一周一批,本批共发行14只,融资近64亿,虽然发行规模维持适中,但整体发行数量有所增加,结合证监会在明年推动注册制的预期回升,市场情绪恐受抑制。


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