洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
首页 / 洞察与新闻 / 洞察
清和泉资本专注股票多头策略,坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。我们相信,投资就是做大概率的事,将以ROE为核心寻找优质龙头公司,以合理价格买入并持有。
洞察
转型虽有颠簸,复苏仍应期待 | 清和泉2023年中期策略会纪要(2)
2023-07-21|清和泉资本


问题概览
1、市场对AI的讨论比较热烈,您觉得目前行情走到哪一步了?参与这类机会时如何兼顾波动问题?
2、AI的投资经历了想象力比较足的第一波爆发阶段,很多都是概念性的,清和泉如何筛选能够走得远的细分方向?具体看好哪些机会?
3、地产和出口都不行的情况下,按理说消费对经济的拉动作用比较大,但上半年消费股的表现比较低迷,清和泉下半年对消费怎么看?
4、可选消费中汽车是大头,包括经历了新能源车的持续杀跌,您对于汽车及新能源车板块的走势有何新的看法?未来是否有参与的机会?
5、上半年大家比较关注中特估,可能更多偏价值的机会。您觉得中特估这个概念可持续吗?清和泉具体看好哪些方向呢?
6、最后,请您给我们总结一下今年市场的走势和风格,以及重点关注哪些机会和风险?



问答与交流
1、市场对AI的讨论比较热烈,您觉得目前行情走到哪一步了?参与这类机会时如何兼顾波动问题?
从行业发展的角度,AI这个产业经过很多年的孕育,终于从去年chatGPT开始,大模型引爆了整个产业,并产生了很强的出圈效应,引发了产业内外包括全世界的关注。在大模型出现之前,过去的AI更多的是弱人工智能ANI,大模型出现之后,整个行业开始向所谓通用人工智能AGI加速迈进。有了通用人工智能的成熟和加持,AI赋能万物的进程才算叫做真正开始,所以从产业的角度来看,当前只是整个AI产业爆发的临界点,一个巨大且恢弘的AI时代才刚刚开始。
回到股市上,资本市场一般会打提前量,AI经过2023上半年的巨大涨幅,确实市场短期对于AI的预期很高,但同时数据或是业绩落地还有一个过程。如果把时间拉长,这些短期的涨幅最终都将被AI这个大时代所消化,把握好节奏就能够取得一个比较好的超额收益。这一轮AI对各个产业带来的影响,不会亚于移动互联网时代给世界带来的影响,所以长期肯定是坚定看好且乐观。但是如果看短期的股价波动,比如2023下半年或者2024年上半年,市场经过半年的洗礼和教育,炒作预期和全面普涨的时代确实可能已经过去了, AI的落地是下个阶段的重点。
关于投资中波动的问题,TMT板块属于成长股板块,而且AI还处于整个产业的早期。关于成长股的早期投资,本身股价更多隐含的是对未来的巨大预期,所以股价天然就会有较大的波动。所以具体到投资上,首先需要对波动有一定的忍耐度和预期,另外就是要精准选股,只有找到哪些真正具备投资价值和产业趋势的标的,才能兼顾波动和收益。
2、AI的投资经历了想象力比较足的第一波爆发阶段,很多都是概念性的,清和泉如何筛选能够走得远的细分方向?具体看好哪些机会?
AI的投资,整体分为硬件和软件两大类。硬件上,核心就是算力。对于硬件的投资,我们需要更多的关注业绩落地的情况,因为AI产业爆发的前提,就是算力能够满足用户的基本需求,所以硬件端角度,一定是快于软件端而先看到业绩落地。这一点在美股上已经被证实,比如美股的算力龙头英伟达,自去年开始业绩一直都非常好,每个季度的业绩都在超市场的预期。映射到A股,中国在高端算力上,目前跟美国有较大的差距,没有英伟达这样的高端算力标的,但是中国制造有其独有的优势,我们在很多配套的硬件上,很多企业都具备全球范围的竞争力。所以AI硬件的投资上,核心就是找到这些在全球范围内具备竞争力的算力配套企业,然后紧密跟踪他们的订单及落地情况。
至于软件端,推进的速度会落后于硬件,目前在全球范围内,都没有看到一款杀手级的软件应用。假设未来出现了一款杀手级的软件应用,能够类比移动互联网时代的微信、抖音等APP,那一定是巨大的投资机会。但是在这些杀手级应用被推到消费者面前之前,市场对软件企业的投资,主要就是集中在那些非常容易让AI落地,或者非常容易被AI赋能的产业中。在这方面的投资上,投资的核心,往往不是短期一两个季度的业绩,因为回顾移动互联网时代的发展,初期往往都是亏损的,比如滴滴等企业,初期都是亏损来吸引用户。所以投资软件类的企业,与硬件端不同,核心不是当期的业绩,更多的是AI的落地,以及远期的天花板。
3、地产和出口都不行的情况下,按理说消费对经济的拉动作用比较大,但上半年消费股的表现比较低迷,清和泉下半年对消费怎么看?
2023年上半年社零总额22.76万亿元,同比增长8.2%,消费行业总体复苏趋势较为平稳,其中必选品类较为稳定,可选品类有一定分化,场景复苏如旅游出行等数据较为亮眼。整体来讲消费对经济的贡献度在提升,但居民的消费能力和消费信心仍需要时间恢复。消费行业表现不佳更多是估值消化和资金层面的压制,同时也反映出市场对人口和收入等长期问题的担忧。
展望下半年,消费整体还是会保持渐进复苏和分化加剧的趋势,部分板块在悲观预期充分反映后也具备了中长期吸引力,我们更关注以下几方面的结构性机会:①长期集中度提升下业绩高确定性的龙头;②理性消费趋势下的性价比消费标的;③国产品牌崛起与具备出海可能性的公司。这些都是我们在消费领域里值得重点去挖掘和等待的有特征的板块机会。因为我们认为居民对美好生活的向往与消费需求不会消失,随着经济企稳和信心恢复,消费的长期投资机会依然值得关注和挖掘。
4、可选消费中汽车是大头,包括经历了新能源车的持续杀跌,您对于汽车及新能源车板块的走势有何新的看法?未来是否有参与的机会?
今年国内汽车电动化增速有所下降,叠加新能源车产业链供需失衡,我们可以看到,汽车行业迎来了高强度内卷,也带来了板块和个股的持续杀跌。
展望下半年,考虑收入预期和政策的因素,自上而下看,汽车消费数据相对来讲可能整体上很难说有乐观的总量数据;但自下而上,有几个逻辑我们认为值得重点关注。一是出海逻辑,电动车作为我国优势产业,出口数据持续高增,全产业链都在积极开拓海外蓝海市场,打开第二增长曲线,这里面我们重点关注优势产品出口的整车企业,以及海外布局的锂电产业链龙头;二是智能化逻辑,在电动化技术逐步同质化后,智能驾驶将是车企打造差异化用户体验的关键,今年能明显看到城市场景智驾功能在快速发展,消费者的接受度在显著提升,这里面我们重点关注智能化进度较快的车企,以及增量零部件的投资机会。
5、上半年大家比较关注中特估,可能更多偏价值的机会。您觉得中特估这个概念可持续吗?清和泉具体看好哪些方向呢?
中特估并非仅仅是政策催化,其内在逻辑有两点:一是国企改革确实在释放经营活力,从国资委到地方国资委不断地完善国企考核指标,通过盘活资产进而提高资产收益率,这是当前中国经济转型的重要环节;二是大国博弈和战略冲突之下,国企中长期的战略定位和增长潜力也在逐步提升,在经历全球竞争洗礼之后,必定会走出一批优质的央国企。
所以,我们选股的标准基于几个因素:①受益于国家战略方向;②在核心领域已经具有一定的竞争力;③同等盈利水平下,相比国内外估值具备明显折价的公司。
6、最后,请您给我们总结一下今年市场的走势和风格,以及重点关注哪些机会和风险?
今年市场偏震荡市,机会大于风险;风格趋势并不突出,轮动特征比较明显。投资机会上重点关注人工智能、红利龙头、上游资源、顺周期低位板块。
风险方面,国内重点关注地产风险、地方债务风险;海外关注经济硬着陆风险,海外的经济波动和黑天鹅是我们重点要关注的,如果这些方面出现了超出预期和认知范围的情况,我们会采取不同的应对措施来应对市场的风险和变化。

主持人:非常感谢青山总的精彩分享。再次感谢大家的参与和支持。


风险提示:在任何情况下,此材料所表述的意见,不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。清和泉资本所发布的信息基于我们认为可靠且已公开的信息,但我们对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,操作需谨慎。

Copyright ©2015-2019 版权所有@2019清和泉资本

京ICP备19037080号-1

查询地址:http://www.beian.miit.gov.cn

法律声明 基金业协会登记编码 P1015065

联系电话:010-88575665

联系邮箱:service@wellspringcap.com.cn

工作时间:8:30-17:30(工作日)

联系电话:010-88575665

联系邮箱:service@wellspringcap.com.cn

工作时间:8:30-17:30(工作日)

扫描二维码关注
清和泉微信公众号

Designed by Bobrand

Copyright ©2015-2019 版权所有@2019清和泉资本

京ICP备19037080号

查询地址:http://www.beian.miit.gov.cn

法律声明 基金业协会登记编码 P1015065

Designed by Bobrand

内网建设中
如您有任何需求,欢迎拨打客服电话 010-88575665 进行咨询,感谢您的理解!
如您有任何需求,
欢迎拨打客服电话 010-88575665 进行咨询,
感谢您的理解!
重要提示


在继续浏览本公司网站前,敬请您仔细阅读本重要提示,并将页面滚动至本页结尾“接受”或“放弃”键,根据您的具体情况选择继续浏览还是放弃。点击“接受”键,表示您已同意接受以下条款与条件的约束。下列条款与条件可能会做出变更,请定期阅读下列条款。如您不同意下列条款与条件,请勿进入、访问或使用本网站或其任何信息。“本网站”指由清和泉资本管理有限公司(以下简称“本公司”)所有并发布的网站(www.wellspringcap.com.cn)及其网站内包含的所有信息及材料。


一、根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及其他相关法律法规的有关规定,浏览本网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”,“合格投资者”认定标准如下:

1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于公司单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(一)净资产不低于1000万元的单位;

(二)金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。

2、下列投资者视为合格投资者:

(一)社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;

(二)依法设立并在基金业协会备案的投资计划;

(三)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

(四)中国证监会规定的其他投资者。


投资者应当认真阅读产品法律文件,了解产品的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断产品是否与自身的风险承受能力相适应。


二、参与私募投资基金有风险。私募投资基金净值可能会有较大的波动,并可能在短时间內大幅下跌,并造成投资者损失部分或全部投资金额。管理人过往的业绩数据并不预示其未来的表现,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,并自行承担所作出投资决策之相应风险。


三、本网站所载的各种信息和数据等仅供参考,并不构成广告或销售要约,或买入任何证券、基金或其它投资工具的建议。投资者应仔细审阅相关金融产品合同等文件以了解其风险因素,或寻求专业的投资顾问的建议。

本网站所载的各种信息和数据等是我们认为合法或已公开的信息,但仅代表本公司于发布当时的分析、推测与判断,可能您在阅读时资料的准确性或完整性已发生变化。本公司会对来源于第三方的信息、数据、资料明确说明出处及来源,但我们并不对第三方所提供之有关资料的准确性、充足性或完整性作出任何保证,公司概不对于本网站内第三方所提供之资料的任何错误或遗漏负任何法律责任,敬请投资者审慎鉴别、判断。

四、本公司就本网站各项服务的安全、无误及不中断不承担任何明示或默示的保证责任。您同意自行承担使用本网站服务的所有风险及因该等风险可能造成的任何损害。对于因技术故障(如传输错误、技术缺陷、第三者侵入等)而导致的任何数据缺失等,本公司不承担任何责任。除非存在故意不当或欺诈行为,本公司对于因您进入、访问或使用本网站,或无法进入、访问或使用本网站而可能对您导致的任何直接或间接损失,不承担任何责任。

五、本网站由本公司拥有和运营。与本网站所载资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有,您如果下载本网站内资料使用,必须保留所有关于版权及其他与所有权有关的声明或通知。未经本公司事先同意,不得将本网站内容的任何部分修改、散发、传送、转载或通过其他任何方式用作商业或公共用途。



我已阅读并同意以上提示