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专访
清和泉吴俊峰:A股国际化带来的估值体系重构
2017-07-27|清和泉资本
时至年中,当前A股市场正在发生怎样的变化?下半年投资趋势如何?对此,近日,清和泉资本投资总监吴俊峰接受记者专访时指出,目前金融监管加强和A股国际化正带来A股估值体系的重构,降低垃圾公司价值,促进价值投资。从这个角度,资产管理行业也正在回归本质,即把客户的钱投向真成长、稳定回报的公司,分享公司的成长性带来的增值。

过去的不健康“玩法”

吴俊峰介绍,以前A股的一些“玩法”:通过并购重组,炒概念,高位减持套现是不健康的“玩法”。 这造成好公司没人看,例如,格力电器估值曾被压低到6倍,差公司被炒到天上去。2013年到2015年,A股流行炒创业板,导致了很多投资经理,投资偏向概念股,对价值股有所忽视,造成了格力、美的等价值股的定价错误。沪深港通开通后,这种不合理估值现象逐渐扭转。

估值体系接轨国际

随着A股国际化,吴俊峰指出,优质公司的估值正在系统性提高,A股估值体系体系将逐渐与国际接轨。国际市场上,优质公司有估值溢价,例如腾讯,两万多亿市值,估值四五十倍,小公司的估值反而低。特别是股市互联互通后,投资者可以去港股市场买更便宜的股票,更加促进了内地小盘股估值的下降。内地股市大盘股估值较低,外资进入后的大量买入,对这些公司进行了重新定价。总体来看,A股国际化是不可逆的,带来A股估值体系国际化也不可逆。

吴俊峰表示,近期这一波白马股如漂亮50 的上涨不是偶然的,而是有深层次的原因,指明了未来的投资方向就是围绕基本面和估值展开,概念炒作将会大大减少。结合对下半年乃至更长时间看法,应立足国际化估值方法,选公司按成长逻辑,不能像以前看外延并购可能等,而应看内生增长、现金流充沛程度。

白马行情有望扩散

上半年一线白马股涨幅较大,估值修复大部分已完成,下半年预期收益率会降低。漂亮50估值修复已完成,但并不意味着行情一定会跌。下半年,股市行情预计从一线白马股扩散到二三线白马股。“这些股票上半年不涨是因为估值高,现在到了年中,投资者开始看明年,成长性好的公司,估值会降下来,带来投资机会。我们投资思路,是沿着价值角度,寻找成长性公司。选股时,注重细分行业优质公司”,吴俊峰指出。

而对于部分中小市值公司而言,吴俊峰表示,目前,全市场市盈率100倍以上的公司还有上千家,可以看出A股结构性泡沫还是很厉害。影响股价的核心因素是利率,利率升高,意味着资金成本高,风险资产价值就会下调。下半年从十年期国债收益率来看,可能还会上升。对于一些绩差公司而言,估值本来有泡沫,如果利率再有所上行,这些公司的估值会继续承压。


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