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这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
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清和泉资本专注股票多头策略,坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。我们相信,投资就是做大概率的事,将以ROE为核心寻找优质龙头公司,以合理价格买入并持有。
洞察
清和泉视点 丨 清和泉资本谈巴菲特的价值投资:好公司、好价格、长期持有
2017-05-09|清和泉资本
访谈嘉宾:清和泉资本高级合伙人—赵群翊
中央财经大学经济学硕士,15年投资研究经验。历任平安证券资管部执行副总经理、华泰证券资管部总监、方正富邦基金投资副总监,负责投研管理工作;泰达宏利基金研究主管/基金经理助理。坚持价值投资理念,通过对经济运行规律、行业发展趋势和上市公司的深入研究,挖掘被市场低估的行业及上市公司。所管理的产品曾获股票型长期优胜奖。

问题一:赵总如何看待价值投资?价值投资能否在中国占主导地位?

价值投资不仅是便宜,还要寻找成长性

我认为需要一个时限。观察巴菲特的投资历程,他并不是第一步就成为了价值投资者。在早期,他有个烟屁股投资理论,是指有的公司极其便宜,就像在街上捡到的烟屁股,抽两口就没了。由此得知,早期的巴菲特投资理念并不是长期持有一家公司。他的变化发生在遇到芒格之后,芒格的看法是,将公司看成企业而不是代码,去选择一些能够看到长期成长性的公司投资。
对于我们来说,不能简单将价值投资定位为便宜,而是要去寻找好企业。好企业的标准是随着发展其壁垒越来越高,护城河越来越宽,这才是值得长期持有的公司,才是价值投资的真谛。
而价值投资是否在变化呢?这次股东大会巴菲特回答了一个问题,他之前卖掉了一个股票——IBM,卖掉的原因在于它的壁垒没有变高,反而在降低。
因此,我认为投资需要坚持自己的理念,不能简单的看公司的估值,还需要关注公司的发展,看它的护城河。

问题二:芒格与巴菲特认为A股有超越美股的潜力,但年限较久。结合当下,股灾后投资者情绪较为悲观,对此您怎么看?

悲观的后面蕴藏着机会

巴菲特曾经说过:“我就喜欢股灾,因为只有在股灾中我才能以更便宜的价格去买到好的公司。”

看现在中国的悲观,这个时期恰巧是买便宜货的好时机。可以看到,无论国内外市场都有一个规律,那就是当大家都恐惧的时候,往往是最好的时候。作为价值投资理念的投资人,这是个进场的好时机。


问题三:巴菲特说个人投资者不太适合炒股,这个观点您认可吗?

最好的做法是将资金交给专业的投资机构

大部分的投资人是不适合炒股的。比如竞技比赛,会分为业余组和专业组,投资市场则不一样,将业余投资人与专业投资机构放在一起竞技,这对业余投资人是不公平的。在我看来个人投资者最好的做法就是将自己的资金交给专业的投资机构来打理,这在未来会是一个很好的理财方式。
当然,若想要自己参与到市场中博弈,需要具备几点:一、专业的财经知识;二、对公司的深入了解及跟踪;三、对风险的承受能力。

问题四:作为个人投资者,在投资中遵循价值投资理念是否会更好?

“风中的玫瑰”与可口可乐
我认为这是必然的。在美国投资界曾经有七位奇人,其中一位是个老妇人,在美国的外号叫做“风中的玫瑰”。她秉持着巴菲特的价值投资,在退休后将自己的退休资金全部用来买可口可乐,到后来退出时已身价过亿。这就是最标准的美国个人投资者投资价值股成功的案例。

问题五:中国投资市场有一点全民参与的感觉,您认为会持续多久?若以后变成机构投资在博弈,是不是价值投资将占主导地位?

机构投资者的时代即将到来
一、从全球各个成熟资本市场来看,个人投资者在成熟的资本市场中占比一定会下降。这是一个长期的趋势。因此我认为全民参与的状态不会持续太久。

二、对于机构投资者发展,我们做过一个系统性的研究,发现美国在上世纪60年代末和7、80年代期间,是发展最快的阶段。在那个阶段美国市场是处于震荡之中,没有趋势性机会。对研究的能力要求特别高,于是那个时期美国的机构投资者崛起了。我认为今天的中国已经到了这个节点,经济过了高速发展的阶段,进入低速时期,和那时候的美国经济背景非常相似。


问题六:现阶段伯克希尔公司账上有大量现金,但巴菲特不支持这样的做法,也提到了未来会将这些现金以分红的方式返还回去,而国内也有现金是否为王的争论,您怎么看?

现金为王只是阶段性的

从长周期看,现金留在手上是不合适的,迟早会贬值。
从短期来看,巴菲特留在手上的现金使他躲过了一次次的股灾,同时也让他成为每次股灾中最有钱的人。之所以留这么多现金。重要的原因是他没有找到好的投资标的。
美国从2008年股灾,2009年见底后到现在,已经持续了七八年的牛市,在巴菲特眼中,很多公司都被高估了,因此他才会留这么多现金在手上。等他找到合适的投资标的时他一定会投出去,若是没有找到的话,他会选择将资金返还给投资人。

问题七:2009年见底之后,美股连连上涨,A股波动性大,指数回到了底部,A股现阶段是否现金为王?

现阶段不是,现阶段是布局的好机会。

问题八:金融去杠杆监管一直在进行,这会不会让投资偏好发生变化?

去杠杆是为了打下坚实的基础
在我看来,金融去杠杆对投资者是好事,国家在打击金融大鳄。这个阶段不要害怕投资,这时候的监管肃清,可能是在为未来更好的市场打下坚实的基础。

问题九:伯克希尔控股了很多的公司,中国上市公司也会去做投资,但这种投资往往有一点投机的概念,您对这样的现象怎么看?

分两种情况。
一、我们对拿着大量现金去做投资,但其主业不是做投资的上市公司不看好。在我们看来,这样的公司连自己的主业都做不好,何谈去投资别的行业。
二、另外一种是匹配项目周期,将资金交给专业机构理财,在不影响主业的同时提升资金使用效率的公司,这样的公司是值得去跟踪的。

非常感谢赵总这次的参与!
赵总通过谈巴菲特的价值投资,结合了中国市场的很多变化,给出了当下如何做投资的建议,希望大家通过对整个资产环境的分析和专业投资者的建议能做到真正把握自己的投资。
感谢大家的收看,也感谢赵总做客直播间!


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