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专访
清和泉钱卫东做客央广经济之声(4):沙漠之花
2017-03-02|清和泉资本
本期清和泉资本创始合伙人钱卫东先生为我们带来了他对林奇自创概念——“沙漠之花”的理解,以及从凯撒文化这一案例来了解企业的转型之路。



从福耀玻璃看沙漠之花为何盛开
 
主持人:本期节目我们要聊的是林奇自创的一个概念——沙漠之花。所谓沙漠之花是指低迷行业中,经营非常优秀的公司。为什么林奇要投这样的公司呢?书中是这样解释的:“投资中选择行业时,任何时候我都更喜欢低迷行业而不是热门行业。低迷行业成长缓慢,经营不善的弱者一个接一个被淘汰出局,而幸存者的市场份额,就会随之逐步扩大。”您觉得这会给我们带来什么启示吗?
钱卫东:我觉得这是有一定道理的。因为在这样的领域里有几个特点:一个是经营不善的企业或者不赚钱的投资会纷纷退出市场,退出的结果导致生存下来的企业竞争力不强,容易形成一定的垄断优势。而且低迷行业中发展好的企业,多半“内功”比较好,表面功夫做的少,就会花更多心思在新技术的提升、改善员工待遇上。
主持人:那么福耀玻璃是不是所谓的沙漠之花,怎样看待它的发展呢?
钱卫东:是的,汽车玻璃已经是一个比较成熟比较稳定的行业。汽车销量与福耀盈利能力确实存在正相关性,如果行业销量出现失速下滑,那么公司利润确实将承受压力,但是汽车玻璃市场本身还没有到天花板,随着汽车玻璃的功能性增加,未来单车玻璃用量和每平米的玻璃价格均有上升趋势。
主持人:福耀玻璃生产的汽车玻璃在国内拥有65%以上的市占率,在海外也有20%的市场份额,仅次于日本旭硝子集团(AGC)。福耀上市以来公司股价增长了38倍,公司国内市场份额已经很大了,再期望公司市占率进一步提高是不是不现实?
钱卫东:对于福耀而言,国内市场份额可能存在一定的限制,未来提升将不会太显著,但未来福耀有望在海外复制其在国内的成功。福耀在海外之所以有成功的可能,一来源于福耀自身的成本控制能力和柔性生产能力。二来,福耀的竞争对手并非专注于汽车玻璃业务,以旭硝子为例,汽车玻璃业务只占其营业收入的20-30%,业务结构分散导致其生产成本相对较高,同时无法为汽车客户提供更个性化的服务。
 
凯撒的转型之路
 
主持人:与沙漠之花对应,一些同样处于低迷行业的公司,通过跨界与创新实现了增长,比如说凯撒文化,公司从服装行业转型进入文化IP、游戏领域,您看好这种公司的发展前景吗?
钱卫东:理论上来说,沙漠之花毕竟是少数,转型也是一个不错的选择。

2012年以来,国内品牌服装企业面临电商冲击、国际品牌进入、人力成本上涨等多方面压力,行业景气度迅速下降,上市公司大面积出现业绩下滑和亏损。凯撒文化在主业收入和利润萎缩的情况下,主动选择以外延并购的方式进入文化IP、游戏行业,这种跨界发展的现象在A股屡见不鲜。纵然在上市公司价值重估的过程中作股价往往表现十分抢眼,但作为价值投资者,必须关注并购后的资产整合问题,更需要从长远的角度来看。短期来说,牵扯到并购,跨行业这类的事,容易刺激到股价。但长期来说,你要去观察它是脉冲式的波动还是能形成新的趋势。这是更重要的,热衷于短期的人最后只会回到原点。



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