金融界基金：近期统计局发布三季度GDP数据，最终录得6.7%，与一二季度持平，清和泉怎么看待这一数据？

钱卫东：三季度数据符合市场一致预期，一方面受益于去年低基数，另一方面第二产业的企稳和第三产业的向好对其有所支撑。其中，第二产业能够企稳，主要原因有三点：一、政府今年以来稳增长的持续发力；二、因销售火爆而快速崛起的地产投资；三、PPI持续的改善，带动企业小幅补库存的需求。对于后期的预测，我们认为四季度仍有望延续平稳，但个别指标将逐渐走弱，特别是房地产和汽车相关行业。另外，我们认为在地产的回落、去产能的提速、海外需求的萎缩的背景下，明年上半年经济增长将面临较大压力，宏观环境的不确定性会有所加大。

钱卫东：首先，从经济学原理及发达国家的发展历史来看，随着经济的进一步发展，期间势必将伴随着第二产业占比的下降，同时第三产业的占比的上升。而从当前的数据分析来看，今年地产消费的火爆以及稳增长对于汽车消费的刺激，仍令地产及汽车扮演着重要的角色，其实质是第三产业的结构欠佳，持续性面临挑战。但是，我们认为随着我国投资热潮的褪去，消费升级可以说是大势所趋。特别是在当前产能过剩、外需疲软的环境下，消费已经成为新经济的增长点。另外，随着我国人均收入的提高、生活品质的改善、年龄结构的调整、文化教育的变化，我国已经渐渐进入消费升级的大时代，当前已经涌现出各式各样的新兴消费和消费模式，未来类似于出境游、体育、教育、互联网电商、医疗美容、养老健康等终将逐步成为经济的着力点。

金融界基金：从近期月度数据看，9月PPI数据环比上涨0.5%，同比上涨0.1%，同比自2012年3月份以来首次由负转正。这一数据颇为出乎市场预料，清和泉怎么看待这一数据？您认为PPI同比转正的主要原因是什么？

钱卫东：我们认为9月份PPI同比转正的主要原因是大宗商品价格的回升和低基数效应。从结构不难看出，生活资料价格环比同比均持平，而生产资料价格则继续改善。其中受益于供给侧改革的持续推进，煤炭、钢铁和有色行业价格同比大幅回升，而这三个行业对9月份PPI的拉动作用非常明显。对于PPI的持续改善，1）从价格角度来看将促使工业企业利润有所改善；2）从宏观角度来看，企业补库存的概率在加大；3）我们认为在经济L型的趋势下，企业利润改善及补库存力度非常有限，而反应到市场上，存在局部的、短暂的、小级别的催化行情。

金融界基金：您怎么看待近期非常火热的债转股和国企混改？您对本轮债转股和国企混改的最终方向和结果有什么样的预期？

钱卫东：我们认为本次“债转股”推进相比99年在一定程度上有了较大突破，更强调市场化运作。分别从企业选择、持股机构、定价方式、资金来源和股权推出五个方面进行了改革，切实抓住了改革的关键，即从根本上提高企业经营效率。对于“国企混改”而言，也进入了加速推进的实质性阶段，而联通进入混改试点，一方面有助于打破市场此前悲观预期，另一方面引入民间企业也将有利于盘活国有企业的活力。我们认为本次债转股及国企混改，其主要方向是为企业降杠杆和提高企业经营效率。总体来看，本次改革将很大程度上缓减我国经济的金融风险和债务风险。同时，本次债转股更强调市场化机制以及央企混改强调在不改变国有资本流失的前提下进行创新，也将为重点领域骨干企业迎来曙光。

金融界基金：通过解读宏观经济走势，您怎么看待接下来的A股走势？您认为年底乃至于2017年的投资机会可能出现在哪些行业？为什么？

钱卫东：今年以来，全球资本市场都盯着主要经济体的货币政策及流动性预期。我们认为A股接下来的核心仍将聚焦在流动性上。所以展望四季度，我们认为仍很难看到趋势性机会，但由于前半段国内宏观环境基本稳定，海外扰动相对较小，估值切换行情可能提前演绎。而相比较后半程风险因素加多，主要集中在“欧洲银行危机”、“美联储加息”、“美国总统大选”、“意大利宪法公投”，预计市场波动会有所增加。短期来看，机会来自三个方面。一、估值切换：主要集中在低估值、稳定增长的行业，例如医药、食品饮料、家电等。二、风格切换：主要集中在具有配置价值的行业，例如大金融、高股息行业等。三、改革主题：主要为符合宏观背景的主题，重点关注混改、PPP、债转股、深港通等。

金融界基金：您认为面对接下来的A股行情，投资者应该采取什么投资策略？

钱卫东：展望四季度至明年初，海内外风险因素仍存在较大的不确定性，市场短期风险偏好仍然很难大幅提高，我们整体判断，趋势暂无区间博弈，期间系统性风险不大，仍以结构性机会为主。所以，建议投资者应尽量采取左侧投资策略，把握风险收益比合适的投资机会。