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报告
2016年3月报 丨 长期来看,市场仍不具备反转的条件
2016-04-07|清和泉资本

市场回顾


市场进入3月份开始触底反弹。首先月初“周期股春季躁动,后续跟进力量不足”周期股在低位补库存以及价格上涨预期的推动下,打响了市场反弹的第一枪;但在两会维稳行情的演绎下,虽有超预期宽松降准,但市场整体交投低迷。其次月中“两会落下帷幕,市场逆预期展开反攻”主题股全面开花,主要得益于新主席稳定市场人心、宏观经济边际改善以及注册制和战略新兴板的搁浅,核心催化剂是美联储超预期下调加息次数。最后月末“多空分歧加大,个股出现分化”,美联储各官员及耶伦的表态撕扯着投资者的神经,市场呈现先抑后扬的势态。整体来看,本月市场震荡向上,沪指再次站上3000点大关,期间沪指上涨11.7%,创业板指上涨19.1%。



 我们认为,14-17年新能源汽车的行业演变,与13-15年的光伏行业相似,将经历“主题行情不看估值=>估值区间束缚=>个股业绩高增但杀估值”,目前处于中间这个阶段,并将持续至17年中。在产业链上,我们看好3个方向:一是三元电池在乘用车的应用;二是具备国际竞争力的汽配件生产商;三是长期受于电池成本下行的整车。

后市展望




短期来看,我们认为4月份市场的风险偏好大概率处于一个较为平稳的状态,在此期间个股将出现明显的分化走势。




首先,3月份美联储主席耶伦的鸽派讲话给全球传递了非常积极的信号,特别是为国内市场提供了一定的喘息期。第一、美联储认为美国经济喜忧参半,虽然劳动力市场和就业保持强劲,但是强美元很大程度上抑制美国制造业和出口转好,而且回顾近半年风险资产的走势,美元确实加大了全球市场的波动。第二、美联储认为全球经济下行风险在集聚,其加息路径似乎变得更加崎岖,后续需要更加谨慎对待;特别是需要密切关注中国经济增长和原油价格所带来的冲击。




其次,从基本面来看,我们认为4月份将迎来宏观经济的甜蜜期以及验收期,期间市场大概率将经历回暖的过程。目前我们可以看到经济确实出现回暖的迹象,其中固定资产投资、房地产新开工数据、工业企业利润以及制造业PMI等均出现了大幅反弹; 同时我们预计即将公布的一些中观数据也将有所转好,包括汽车销量、家电销售以及房地产产业链的指标数据。




此外,当前政策面表现颇为友好。一方面近期的监管政策有助于提升风险偏好,主要表现为新任主席结合市场发展规律和国情,延缓注册制以及战略新兴板的推进,为大家消除疑虑树立信心。同时严厉打击和处罚违法违规行为,保护投资者的合法权益和创造法制化的市场环境。另一方面货币政策的松紧有度也将有利于稳定市场信心。当前货币政策已趋向稳健,目前国债收益率以及货币利率均保持稳定。另外,央行实行MPA考核,通过限制广义信贷规模来管理信贷的发放量,央行保持整体流动性合理的意图明显。




最后,4月份市场的潜在风险主要有2方面,一是节后公布的3月CPI,二是月底美联储的议息会议。我们认为,CPI风险将反应在国债指数上,美联储加息预期将反映在美元指数上,若国债走势平稳且美元持续弱势,市场的风险偏好将维持在较为积极的平稳状态。




长期来看,市场仍不具备反转的条件。



市场反转需具备几个条件:一是国内经济持续走稳,通胀预期高位回落;二是美元加息疑虑消除,人民币贬值预期消退;三是随着供给侧改革进入深水区,信用风险得到集中释放;四是深化改革释放制度红利,传统周期性行业产能出清。同时,我们认为下半年可以预见的主要利好包括,一是深港通开通及A股加入MSCI的预期升温; 二是16年将迎来人民币国际化元年,海外人民币资产配置需求将大幅增加。



操作策略




我们将继续坚持防御为主、进攻为辅的投资策略,在严格控制仓位的前提下,主战场是“弱周期+高流动性”的价值股,辅战场是“估值合理+基本面向好+具有估值弹性潜力”的成长股以及涨价预期的周期股,同时,我们也会阶段性地参与股指期货对冲和国债期货。


风险提示:在任何情况下,此材料所表述的意见,不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。清和泉资本所发布的信息基于我们认为可靠且已公开的信息,但我们对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,操作需谨慎。

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