市场进入四季度,顺周期板块的底层逻辑究竟该怎样理解?新能源行业向好同时半导体行业的降温对投资上的考量会产生什么影响?白酒行业是否还属于好的赛道?投资逻辑又是如何?海外二次疫情背景下,医药行业和疫苗情况该怎么看?......
在10月14日清和泉四季度策略交流会上,吴俊峰先生不仅分享了我们对未来四季度市场的观点思考、风格判断、投资策略等精彩内容,还开门见山地对大家感兴趣的热门行业和投资机会、风险、持股策略等问题进行了解读和讨论,以我们的投资操作、持股风格等为例,分享行业逻辑观点与投资经验。
问题概览
1. 这两天机构重仓股都闪崩了,是因为估值与业绩不匹配吗?还是机构开始四季度调仓了?清和泉是否关注对手盘情况?
2. 人民币目前持续的升值,对于投资未来会有什么影响?
3. 在整体估值偏高、对四季度看法中性的情况下,清和泉是怎么应对的?目前股票仓位大概是多少?主要配置板块集中在哪里?
4. 四季度顺周期怎么看?二季度时候清和泉就有提出会关注传统板块,类似潍柴,但其近半年多并无太大表现,是否在经济恢复的观测上还有观点要更新?
5. 以光伏、风能为代表的新能源板块继续领涨,但半导体、苹果等前期热门板块稍微降温,对此怎么看?
6. “喝酒”行情,外资波段操作,多家私募长期持有,有人喊“一股购一瓶”,对于白酒行业您怎么看?
7. 请您分析一下对于医药行业的看法,尤其是现在受海外二次疫情影响,包括一些疫苗的情况。
8. 您刚刚提到股票估值高低不是买卖的理由,因为不同股票估值方法不一样,但是吴总也说现在的确部分股票估值较高会减持。估值多高您会无法容忍,有何判断标准?
9. 清和泉在2020年有新产品上线,可以分享一下新产品目前的持仓和建仓策略吗?
10. 对于机构和个人投资者,集中持股和分散持股如何决策,包括不同板块和板块内的不同标的选择?
问答交流实录
02 人民币目前持续的升值,对于投资未来会有什么影响?
03 在整体估值偏高、对四季度看法中性的情况下,清和泉是怎么应对的?目前股票仓位大概是多少?主要配置板块集中在哪里?
04 四季度顺周期怎么看?二季度时候清和泉就有提出会关注传统板块,类似潍柴,但其近半年多并无太大表现,是否在经济恢复的观测上还有观点要更新?
答:首先,顺周期板块随着经济逐渐恢复,行业的盈利会逐渐恢复,这个逻辑本身是没有问题的,如三一工程机械、玻纤、建材等行业在第三季度整体表现并不差。潍柴属于个股案例,我们在后期发现了一些问题并没有进行配置,但对于这类的行业公司我们认为其具备了长期的跟踪价值。
对于顺周期行业我们认为:首先,它是阶段性投资的行业,中国经济已经没有太大的周期波动,在我们的观念里已经不被认可。从2010年开始,中国的经济GDP增速在不断下降,现阶段的市场进入弱周期恢复。回到今年,上半年市场受到较大冲击,伴随着疫情影响的缓慢消解,盈利在逐步恢复,这是所谓的顺周期,但我们认为这个逻辑并不准确,更准确地应该称之为“从传统行业里寻找恢复快或者未来份额会扩大的优质企业”。
05 以光伏、风能为代表的新能源板块继续领涨,但半导体、苹果等前期热门板块稍微降温,对此怎么看?
答:中国本身在半导体行业不具备优势,以前是自主可控或者相关大企业引领发展,现在由于大企业本身受到困扰,行业的逻辑出现重大瑕疵,因此相关行业出现调整是正常现象。
半导体行业本身对国家很重要,但是对股东而言是否友好我持观望态度。半导体行业的特点是高投入同时产出和盈利能力不确定;从投资者角度出发,我们始终认为投资某个行业和股票时,一定要把自己摆在股东的位置,需要的是回报,也就是我们常说的ROE。我认为一旦行业的驱动力出现重大瑕疵,板块的投资价值或投资有效性会大幅下降。
反观光伏、新能源等行业是有基本面支撑和较为强烈的相关政策预期,比如国家对清洁能源的鼓励和向好的未来规划,结合中国本身优势和巨大市场,对中国整体制造业的升级是完全符合逻辑的。在多方面的共同作用(包括政策、业绩、估值等)下新能源板块形成合力共振并走强是可以理解的。
答:白酒行业实质上是消费性行业,大的投资逻辑有两条。一是属于大众品和刚需品,即走量和薄利多销的逻辑,比如说农夫山泉;而白酒(确切说是高端白酒)实际上是完全的红海市场,中高端白酒或者品牌白酒公司有能力不断提升价格,未来可能会走奢侈品路线,那么这就是价格逻辑。因此决定投什么消费品的前提是先搞清楚它的逻辑是走量还是走价。
当然最优秀的公司一定是价量双升的,但目前而言很难找到这种行业。对白酒或者高端白酒而言,我们首先认为从其社交性出发是有购买力的,并且随着经济活力的不断提高、品牌的不断塑造,会有很宽的护城河,因此白酒行业属于较好的赛道,没有看到重大风险或者逻辑破坏,我们的态度是将其作为组合里的稳定剂长期配置。
答:我们把医药行业进行了分类。首先是仿制药行业。这种行业属于红海行业,或者说是一个不断受到医保集采压制的板块,不必过分关注;其次是创新药以及创新药服务的CRO行业,这个是我们重点投的。第三,生物药(比如疫苗)基本上受批签发数据影响,很难进行把握。
A股市场现阶段对海外疫情反复的反应在逐渐消散,根据我的经验分析,医药包括生物药在上半年涨幅偏大、反应充分的行业在短期内很难再出现第二波的大幅上涨。我们对生物药本身投的较少,更多关注在创新药和合规创新药服务的CRO行业。
08 您刚刚提到股票估值高低不是买卖的理由,因为不同股票估值方法不一样,但是吴总也说现在的确部分股票估值较高会减持。估值多高您会无法容忍,有何判断标准?
09 清和泉在2020年有新产品上线,可以分享一下新产品目前的持仓和建仓策略吗?
10 对于机构和个人投资者,集中持股和分散持股如何决策,包括不同板块和板块内的不同标的选择?
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