洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
首页 / 洞察与新闻 / 报告
清和泉资本专注股票多头策略,坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。我们相信,投资就是做大概率的事,将以ROE为核心寻找优质龙头公司,以合理价格买入并持有。
报告
2020年11月报 | A股目前存在一定的长牛基础,后市的主要风险是通胀
2020-12-07|清和泉资本

一、市场回顾


1、 市场表现&特征


11月市场震荡上扬,仍然沿着盈利驱动的逻辑在走,估值驱动的逻辑继续弱化。其中海外疫苗进展超预期,再次加强了盈利预期的上修。与之相应的是宽松政策预期的下调和退出,央行的三季度货币政策执行报告也透露了重要的信息。至于美国大选落地、国内信用债违约等事件,目前看均是短期的扰动。


指数上,11月沪深300上涨5.6%,全A指数上涨4.0%,创业板指下跌0.9%,所以风格上,周期继续领先成长,且幅度有所加大。行业上,上游材料和金融弹性较大,其中有色(20.5%)、采掘(15.0%)、钢铁(10.9%)、非银(9.1%)涨幅居前;而成长行业普遍在消化估值,其中医药生物(-6.6%)、计算机(-2.7%)、传媒(-2.1%)、商贸(-1.2%)表现靠后。


2、 影响市场的关键因素及对应的分析


关于“疫苗进展”: 一、“辉瑞和BioNTech”的疫苗有效性高达90%远超市场预期,接着阿斯利康、Moderna等公布的消息也非常积极。受此刺激,欧美股市反应均非常正面,特别是前期受损的周期板块,金融、能源和材料等展开大幅上涨。二、疫苗对国内的利好相对偏弱,主因我们疫情始终控制良好,受益的更多的是上游资源和金融多一些。

关于“宽松下调”: 一、随着疫苗进展超预期,市场普遍上调了明年全球的经济增长预期,明年可能是全球加快复苏的一年,这无疑加剧了市场对于明年政策如何平稳退出的担忧。二、11月国内的经济修复势头仍然较强,央行三季度货币政策执行报告也多方面表示了未来货币政策总体偏平衡、偏结构。

关于“美国大选”: 一、从事件本身,大选落地本身有益于修复风险偏好,再加上拜登+分裂的国会可能也是普遍希望的结果,这有利于政策的稳定性和平衡性。二、从“拜登”的政策预期,内政方面还是偏刺激经济的,这契合了市场的关键词“再通胀”。外政方面普遍预期修复全球合作和中美贸易战。

关于“信用违约”: 一、自2016年以来,信用债其实一直处于信仰重构的周期中,刚兑不断在打破,拉长了其实有利于释放金融风险。二、从过去几轮来看,信用债违约短期对利率影响更大,冲击时间取决于风险偏好和监管态度,对股市的影响多为扰动。



二、市场展望


A股有没有长期走牛的基础?


       1) 得益于过去经济和市场改革的显著成效,A股目前存在一定的长牛基础,我们也长期看好市场。特征一是经济增长质量越来越高,上市公司的盈利能力更强且更加稳定。特征二是货币财政政策强调放水养鱼,扩周期调节的作用性明显加强,市场的估值波动会大幅下滑。特征三是金融供给侧改革持续优化,股市受益于直接融资占比的大幅提升,居民资产配置向权益市场倾斜。特征四是资本市场改革释放活力,上市公司质量稳步提高,中长线资金大举流入,指数改革效果显著。


       2) 对于明年,我们认为系统性风险很低,但是市场的收益预期需要降低。一是明年宏观环境的主题词可能是再通胀,这对应着盈利的修复情况会不错,利率很难大幅下行,通胀也会温和回升,货币财政政策都会收敛。二是历史上的宏观象限,市场以盈利驱动为主,但指数的涨幅一般不会很高,结构性机会反而会更加突出。


后市的主要风险?


       我们最担心的还是通胀,过去资本市场很受益于低通胀的这种环境,未来通胀预期是在回升的,从逻辑上来看未来是有可能面临通胀压力的,但是是否可能大超市场预期是存在一定的概率的,这是我们重点关注的。具体影响的因素:一是疫情导致全球性货币释放,最终会体现在价格泡沫上;二是逆全球化会导致产业链效率下降,产品成本上升;三是美元的弱周期,叠加疫情的压力,导致美元会处在长期下降的通道,大宗商品的价格会面临上涨压力。

       其次,我们担心债务风险。债务的收缩对经济预期和市场估值都是负面的,很容易让大家联想到18年。我们国家的主要问题还是债务问题,其中虽然17-18年经历过一波去杠杆,但是企业部门的债务负担仍然比较重。居民部分的债务过去增长较快,近些年一直在稳。今年受疫情冲击,宏观杠杆率是大幅上升的,明年的走势非常关键。


三、下阶段投资思路


1) 随着中国经济结构转型而不断稳步扩张的行业(互联网服务、医疗服务、食品饮料等)。

2) 全球政策扶持大方向,中国具备产业优势,并向全球扩张的行业(光伏,新能源汽车等)。

3) 受益于经济持续复苏,关注行业结构能够改善的传统行业(可选消费、工程机械和建材等)。

风险提示:在任何情况下,此材料所表述的意见,不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。清和泉资本所发布的信息基于我们认为可靠且已公开的信息,但我们对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,操作需谨慎。

Copyright ©2015-2019 版权所有@2019清和泉资本

京ICP备19037080号-1

查询地址:http://www.beian.miit.gov.cn

法律声明 基金业协会登记编码 P1015065

联系电话:010-88575665

联系邮箱:service@wellspringcap.com.cn

工作时间:8:30-18:00(工作日)

联系电话:010-88575665

联系邮箱:service@wellspringcap.com.cn

工作时间:8:30-18:00(工作日)

扫描二维码关注
清和泉微信公众号

Designed by Bobrand

Copyright ©2015-2019 版权所有@2019清和泉资本

京ICP备19037080号

查询地址:http://www.beian.miit.gov.cn

法律声明 基金业协会登记编码 P1015065

Designed by Bobrand

内网建设中
如您有任何需求,欢迎拨打客服电话 010-88575665 进行咨询,感谢您的理解!
如您有任何需求,
欢迎拨打客服电话 010-88575665 进行咨询,
感谢您的理解!
重要提示


在继续浏览本公司网站前,敬请您仔细阅读本重要提示,并将页面滚动至本页结尾“接受”或“放弃”键,根据您的具体情况选择继续浏览还是放弃。点击“接受”键,表示您已同意接受以下条款与条件的约束。下列条款与条件可能会做出变更,请定期阅读下列条款。如您不同意下列条款与条件,请勿进入、访问或使用本网站或其任何信息。“本网站”指由清和泉资本管理有限公司(以下简称“本公司”)所有并发布的网站(www.wellspringcap.com.cn)及其网站内包含的所有信息及材料。

一、根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及其他相关法律法规的有关规定,浏览本网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名合格投资者,“合格投资者”认定标准:

1、具备相应风险识别能力和风险承担能力、投资于公司单只私募基金产品的金额不低于100万元人民币且符合下列相关标准的单位和个人:

(一) 净资产不低于1000 万元的单位;

(二) 金融资产不低于300 万元或者最近三年个人年均收入不低于50 万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。

2、下列投资者视为合格投资者:

(一)社会保障基金、企业年金、慈善基金;

(二)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;

(三)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

(四)中国证监会规定的其他投资者。

投资者应当认真阅读产品法律文件,了解产品的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断产品是否与自身的风险承受能力相适应。

二、参与私募投资基金有风险。私募投资基金净值可能会有较大的波动,并可能在短时间內大幅下跌,并造成投资者损失部分或全部投资金额。管理人过往的业绩数据并不预示其未来的表现,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,并自行承担所作出投资决策之相应风险。

三、本网站所载的各种信息和数据等仅供参考,并不构成广告或销售要约,或买入任何证券、基金或其它投资工具的建议。投资者应仔细审阅相关金融产品的合同文件等以了解其风险因素,或寻求专业的投资顾问的建议。

本网站所载的各种信息和数据等是我们认为合法或已公开的信息,但仅代表本公司于发布当时的分析、推测与判断,可能您在阅读时资料的准确性或完整性已发生变化。本公司会对来源于第三方的信息、数据、资料明确说明出处及来源,但我们并不对第三方所提供之有关资料的准确性、充足性或完整性作出任何保证,公司或其股东及雇员概不对于本网站内第三方所提供之资料的任何错误或遗漏负任何法律责任,敬请投资者审慎鉴别、判断。

四、本公司就本网站各项服务的安全、无误及不中断不承担任何明示或默示的保证责任。您同意自行承担使用本网站服务的所有风险及因该等风险可能造成的任何损害。对于因技术故障(如传输错误、技术缺陷、第三者侵入等)而导致的任何数据缺失等,本公司不承担任何责任。除非存在故意不当或欺诈行为,本公司及其董事、员工对于因您进入、访问或使用本网站,或无法进入、访问或使用本网站而可能对您导致的任何直接或间接损失,不承担任何责任。

五、本网站由本公司拥有和运作。与本网站所载资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有,您如果下载本网站内资料使用,必须保留所有关于版权及其他与所有权有关的声明或通知。未经本公司事先同意,不得将本网站内容的任何部分修改、散发、传送、转载或通过其他任何方式用作商业或公共用途。



我已阅读并同意以上提示